事件：公司4 月16 日晚发布2021 年一季度业绩报告，公司实现营业收入2.81亿元，同比增长58.48%；实现归母净利润0.29 亿元，同比下降54.28%；实现扣非归母净利润0.45 亿元，同比增长103.44%。

    评论：

    1、扣非归母净利润显著增长，股票投资非经常性损益导致归母净利润同比下滑

    公司实现营业收入2.81 亿元，同比增长58.48%，主要系IDC 收入兑现；实现归母净利润0.29 亿元，同比下降54.28%，主要系报告期内公司间接持有的紫晶存储股票按公允价值计算的投资收益减少所致；实现扣非归母净利润0.45 亿元，同比增长103.44%；主营业务EBITDA 为1.11 亿元，同比增长78.91%；按扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润计算的每股收益为0.21 元/股，上年同期为0.11 元/股，同比增长91.63%。

    归属上市公司股东的净利润同比下降系公司间接持有紫晶存储股票价格波动导致季度非经常性损益大幅波动所致。2021Q1 紫晶存储股票收益为-1538.03 万元（反映的仅是公允价值的变动值，实际上市公司持有的紫晶存储股票仍给公司带来盈利），而2020Q1 该项投资收益为4192.34 万元，该项差额达到5730.37 万元，进而导致21 年一季度扣非前净利润下滑幅度较大。

    2、毛利稳步提升，加大投资用以扩张

    毛利率方面，2021Q1 公司总体销售毛利率为30.12%，同比上升1.86 个百分点，预计主要得益于IDC 业务占比持续提升。

    费用方面，公司第一季度销售费用为0.03 亿元，同比增长6.37%，销售费用率为0.94%，同比下降0.47 个百分点，管理费用为0.08 亿元，同比上升73.72%，管理费用率为2.82%，同比增加0.25 个百分点，主要是上海永久的土地使用权摊销所致。

    财务费用为0.14 亿元，同比上升49.05%，财务费用率为4.97%，同比下降0.32 个百分点，财务费用增加主要系报告期内公司融资规模变大导致利息支出增加，但预计未来融资成本将有所下降。研发费用为0.07 亿元，同比增长48.04%，研发费用率为2.65%，同比下降0.19 个百分点。

    公司加大投资，扩张规模，自由现金流减少。报告期内，公司经营性现金流净额同比下降20.02%；投资活动产生的现金流量净额同比减少307.24%，主要系公司支付新建数据中心工程及设备款、参与投资合伙企业、支付股权转让款所致；筹资活动产生的现金流量净额比上年同期增加8178.87%，主要系公司报告期内新增借款、融资租赁款增加较大；公司实现自由现金流-3.65 亿元。

    3、拟发行可转债扩大IDC 布局，员工持股计划彰显信心公司拟向不特定对象发行可转债募集资金总额不超过65000 万元，用于在廊坊固安建设新一代云计算和人工智能产业园——A 栋数据中心机房以及补充流动资金。该项目可深化公司在战略发展区域的持续布局，进一步加强对京津冀市场的资源供应，与区域内公司现有资源形成协同效应，以满足客户对高性能数据中心资源集中且大规模的需求。

    目前，深圳证券交易所已予以受理。

    20 年员工持股计划完成，彰显公司对未来发展的信心。截至2021 年3 月12 日收盘，公司2020 年员工持股计划通过二级市场集中竞价交易方式累计买入公司股票896,200股，约占公司总股本的0.42%,合计成交金额为34,875,098.60 元人民币，成交均价约为38.93 元/股。员工持股是挖掘公司内部成长的原动力，提能高公司自身的凝聚力和市场竞争力，促进改善公司治理水平，有利于公司后续发展。

    4、IDC 业务：上架率稳步提升，规模加速拓展已交付机柜上架率快速提升，机柜规模加速拓展。公司2019-2020 自建机柜数快速增长，分别交付4250 和8800 个机柜，同比增长144%和120%，截至2020 年12 月末，公司可用机柜约为16,000 个，随着上架率的进一步提升，2021 年进入业绩释放期。新增项目方面，2021 年公司预计交付广州南沙（7000 个机柜）、廊坊固安（10000 个机柜）、廊坊讯云扩容以及广州阿里四个数据中心项目。此外，公司也获取了上海、昆明两处土地，为这两个新拓展区域未来的建设做好铺垫；同时通过参股企业参与天津武清数据中心项目建设，目标建设12,000 个高功率机柜，将有力拓展京津冀地区的市场。

    公司存量机柜资源丰富，未来业绩增长确定性高。

    5、背靠互联网巨头，乘云计算之舟，迎国家政策风口快速扩张的IDC 新锐，维持“强烈推荐-A”评级

    国内云计算和IDC 行业均处于初期发展阶段，未来成长空间较大。国家大力支持数据中心建设，行业景气度边际改善。公司通过收购土地资源、引入产业基金以及发行可转债在卡位核心地段布局大规模数据中心项目，不断加深与阿里、快手等大互联网客户合作，使得公司未来持续成长具备坚实保障；另外公司以奥飞国际为核心的海外业务全面发展，有助于公司完善战略布局，强化整体竞争优势。

    预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.91 亿元、2.28 亿元、3.46 亿元，对应PE为38.6 倍、32.4 倍、21.3 倍，2021-2023 年EBITDA 年分别为3.87 亿元、5.51 亿元、6.99 亿元，对应EV/EBITDA 分别为23.7 倍、16.7 倍、13.1 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：IDC 机房交付和销售进度低于预期、5G 发展不及预期