数据中心收入稳步提升，有望持续受益于AI 算力建设浪潮2023 年以来，在AIGC 等新应用带动下，公司IDC 业务发展提速，1H23营收同比增长21.65%至6.67 亿元，主要受益于廊坊固安、广州南沙等数据中心项目交付后带来的收入增量贡献；此外，分布式光伏业务进展顺利，截至1H23 共实现72 个并网发电项目，签约合计达202MW。我们认为稳步扩张的核心地段IDC 储备以及分布式光伏业务的拓展为公司长期发展奠定坚实基础，预计其23-25 年EBITDA 分别为6.19/8.18/11.00 亿元。考虑到公司的IDC 资源储备优势及AI 带来的增量需求，给予其23.5 倍2023 年EV/EBITDA 估值（可比平均：17.03），对应目标价12.83 元。

    　　自建数据中心迎新一轮交付，AIGC 带来的增量算力需求加速营收增长1H23 公司IDC 业务实现营收5.82 亿元，同比增长19.45%，主要系公司廊坊固安数据中心、广州南沙数据中心等项目的首期交付后所带来的收入增量逐步释放。据公司1H23 财报，廊坊固安/广州南沙二期/天津武清/云南昆明的数据中心项目均在稳步推进，预计在下半年将陆续开始首批机柜交付，此外，公司战略性布局成渝节点，以3.1 亿元收购成都万达电子100%的股权，我们认为随着AIGC 持续为行业带来增量需求，叠加公司新建数据中心项目陆续交付，其收入利润有望加速增长。国际业务方面，随着疫情影响减退，公司国际业务逐步恢复，1H23 香港及海外收入上升1.12%至1.19 亿元。

    　　积极布局分布式光伏发电业务，费用率控制良好新能源业务方面，1H23 分布式光伏发电业务贡献营收1527 万元，同比增长929%。截至1H23 末，子公司奥飞新能源共实现并网发电72 个项目，签约合计约202MW。据公司2023 年经营计划，公司将继续拓展分布式光伏发电业务，2023 年签约目标为400MW，争取交付200MW，同时将积极布局光伏储能业务。盈利能力方面，1H23 公司综合毛利率为27.76%，较2022 年下降0.43pct，主要系新项目交付带来折旧摊销费用增加所致。费用率方面，得益于公司优秀的费用控制，1H23 公司销售/管理/研发费用率同比下降0.19/1.95/1.28pct 至1.50%/5.61%/2.62%。

    　　看好公司长期发展，维持“买入”评级

    　　我们看好公司机柜规模及EBITDA 增长势头延续，预计公司2023-2025 年EBITDA 分别为6.19/8.18/11.00 亿元。2023 年可比公司Wind 一致预期EV/EBITDA 均值为17.03 倍，考虑到公司的IDC 资源储备优势及AI 带来的增量需求，给予其23.5 倍23 年EV/EBITDA 估值，对应目标价12.83 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：客户上电进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期。