投资要点：

    　　投资建议：参考股权激励目标并考虑激励摊销费用，调整2020-2022年EPS 为0.34/0.51（-0.06）/0.88（+0.04）元，参考可比公司估值考虑公司业绩成长性，给予2021 年3.5X PS，维持目标价38.3 元。

    　　事件：公司拟向不超过500 名激励对象授予限制性股票1000 万股（占总股本2.43%），其中首次授予86%、预留14%，授予价格9.03 元/股，股票来源为定向发行。其中董事长、总经理戴跃锋获授150 万股，董事黄晨泽获授102.86 万股，朱珊、张虎儿、吴小瑾分别获授3.78万股，财务总监晏德军获授2.65 万股，董事何文广、陈喆分别获授0.45 万股、其他核心骨干492 人共获授592 万股，预留140 万股。

    　　股权激励考核增速超预期，高增长低估值优势显著。首次授予部分业绩考核目标以2020 年净利润1.41 亿（业绩快报）为基数，对应2021-2023 年剔除股权激励费用影响后的净利润增长率不低于80%/180%/330%（CAGR 63%），增速超市场预期，对应2021-2023 年净利润不低于2.54/3.95/6.06 亿元，预计首次授予将于2021-2024 年分别产生摊销费用0.55/0.42/0.16/0.03 亿元， 扣费后预计2021-2023 年净利润为2.12/3.61/5.92 亿元，公司当前股价对应2021-2023 年PE 仅为43x/25x/16x，远低于化妆品行业平均估值水平。

    　　公司拟更名水羊股份，自有品牌和代理业务双轮驱动。公司拟更名为水羊股份，着力推进“多品牌、多品类、全渠道”的发展战略。

    　　风险提示：行业竞争加剧导致费用激增，新品推广效果不及预期等。