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水羊股份(300740)机构评级研报股票分析报告

 
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水羊股份(300740):Q2业绩超预期 多品牌多渠道布局成效凸显

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2021-06-26  查股网机构评级研报

本报告导读:

    公司主品牌持续聚焦品牌升级、多渠道布局,进一步优化毛利水平,推动公司盈利能力持续改善;同时代理业务进入收获期,利润弹性有望进一步释放。

    投资要点:

    投资建议:公司盈利持续优化,多品牌、多品类、多渠道布局成效显著,维持2021-2023 年EPS 至0.53/0.89/1.44 元,参考可比公司估值考虑公司业绩成长性,给予2021 年3.1xPS,维持目标价38.3 元。

    21H1 业绩预告超预期,盈利能力持续优化。公司发布2021 半年报业绩预告,预计上半年实现归母净利润8600-9100万元,同比增长156%-171%,对应Q2 归母净利润5545-6045 万元,同比增长79%-95%,业绩增长超预期,主要由于上半年公司主品牌及代理业务均有序发展,营业收入实现较快增长,同时产品结构改善提升毛利水平,推动公司盈利能力持续改善。

    主品牌多渠道稳步发展,子品牌崭露头角,代理品牌保持强劲增长。

    主品牌御泥坊聚焦品牌升级,积极拓展多渠道布局,期内天猫平台收入占比持续降低,淘外京东、抖音、快手等平台发展迅速,全渠道保持较快增长。同时,御泥坊通过推出高单价新品+提升控价的方式持续提高毛利水平,在实现快速增长的同时也注重经营质量的提升。子品牌方面,公司自有品牌“小迷糊”打造出爆品战痘泥,月销超30万件,同时毛利大幅提升。代理品牌方面,重点品牌城野医生、露得清主打单品分别踩中377、A 醇的成分风口,保持强劲增长。

    股权激励目标明确,利润弹性有望进一步释放。公司股权激励设置利润端三年CAGR63%的高增长目标,树立长期信心。未来随自有品牌毛利率持续提升,代理业务进入收获期,利润弹性有望进一步释放。

    风险提示:主品牌盈利不及预期,代理业务发展不及预期。

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