报告导读

    　　公司发布业绩预告，20H1 业绩预计同比大增约156%-171%，单Q2 业绩预计同比大增约79%-95%，近日发布的618 战绩亦再创新高，618 期间GMV超6 亿，公司业绩高成长继续确认，继续提示买入。

    　　投资要点

    　　公司发布业绩预告，20H1 业绩预计同比大增156%-171%，超市场预期。

    　　公司20H1 归母净利润约8600-9100 万元，预计同比增长155.74%-170.60%，单Q2 归母净利润约5545-6045 万元，预计同比增长79.16%-95.32%，超市场预期，高成长继续确认。

    　　近日发布的618 战绩再创新高，618 期间GMV 超6 亿，同比增长超60%。

    　　根据公司官方战报，从6.1-6.18 全渠道销售数据来看，618 战绩靓丽，GMV 超6 亿，同比大增超60%。从单品TOP 榜来看，共有7 款爆品获得天猫/天猫国际/全淘系相关品类销量第一。

    　　自有品牌：御泥坊、小迷糊表现亮眼，把握涂抹式面膜的旺盛需求，核心单品销量位居天猫涂抹式面膜第1、第2，品牌优势稳固。

    　　从单品TOP 榜来看，御泥坊氨基酸泥浆面膜和小迷糊战痘清肌白泥面膜销量分别超过27 万和26 万，位居天猫涂抹式面膜销量第1、第2。御泥坊氨基酸泥浆面膜继于2020 年打爆之后，2021 年继续延续高增长态势。得益于公司内部爆款打造经验丰富，以及在涂抹式面膜品类的产品创新研发能力，2021 年小迷糊成功打爆单品“战痘泥”，确立了公司在该品类下的领导地位。

    　　代理品牌：品类再造和品牌重塑超出市场预期，城野医生、露得清、KIKO、李施德林数据靓丽，生发品牌培健崭露头角。

    　　从单品TOP 榜来看，城野医生377 美白淡斑精华、露得清健康修护养肤晚霜、李施德林果味漱口水表现亮眼，销量分别超过21 万、39 万和26 万。KIKO 表现超出预期，轻薄干湿两用哑光粉饼爆品销量再上新台阶，超25 万。新引入品牌方面，培健生发泡沫一跃突破2 万件。

    　　盈利预测及估值：维持买入评级

    　　预计公司自有品牌增长态势良好且盈利能力不断提升，代理品牌进入业务良性轨道，且在持续新接和品牌重塑。预计21/22/23 年归母净利达到2.29/3.78/6.04亿元，同比增长63%/65%60%，对应估值36.5X/22.1X/13.8X。剔除股权激励成本影响，21/22/23 年归母净利约2.7/4.1/6.2 亿元，同比增长约90%/50%/50%。

    　　随着品牌运营能力在数据端的逐步兑现，估值终将得到市场认可，上涨空间充分，维持“买入”评级。

    　　风险因素：竞争加剧；新品牌拓展不及预期；代理品牌解约风险。