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水羊股份(300740)机构评级研报股票分析报告

 
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水羊股份(300740):“自有品牌+代理业务”发力 业绩延续高增

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2021-08-30  查股网机构评级研报

  业绩简评

      8.29 公司公告1H21 营收21.19 亿元、同增49.83%,归母净利8894 万元、同增164.48%,净利率4.20%(+1.82PCT)主要为毛利率升。

      分季度看, 1Q21~2Q21 营收同增58.03%/45.11%, 归母净利同增1040.09%/88.65%,净利率3.74%(+3.22PCT)/4.48%(+1.04PCT),盈利水平持续修复提升。

      经营分析

      分平台,淘系平台继续快速增长,抖音、线下等渠道高增:淘系平台营收同增41.93%、占比50%(-2.72PCT),抖音、快手等新渠道通过自播+头部达人、GMV 增长10 倍;线下销售同增100%+,上线护肤产品线。

      分品类,水乳膏霜及非贴片式面膜贡献主要增长:水乳膏霜/贴片式面膜/非贴片式面膜营收为13.03/4.13/2.37 亿元,同增83.85%/8.62%/25.11%,毛利率43.50%(+3.94PCT)/58.52%(+6.62PCT)/73.93%(+0.73PCT)。

      分业务,1)自有品牌:御泥坊营收同增41%,水乳膏霜占比提升7PCT、毛利率提升2PCT、存货周转提升1 倍,天猫占比26%、7 月在抖音快手GMV 排名均占国货美妆TOP5;小迷糊爆款战痘白泥连续月销超40 万瓶,数月位居天猫泥膜品类前列。2)强生集团代理:城野医生拓展社交电商、新媒体等,丰富377 产品线,377 精华上半年GMV 同增80%+;露得清打造A 醇家族,品牌爆款及营收大幅增长;美国生发品牌Rogaine“618”全渠道销售破千万。3)其他品牌代理:高端护肤品牌伊菲丹入驻丝芙兰/连卡佛/SKP 等;KIKO 打造爆款防晒粉饼,6 月达到淘系粉饼TOP1。品牌持续推展,1H21 新增药妆品牌Cellex-C、西班牙专业院线品牌美斯蒂克等。

      毛利率降、费用率降、存货周转加快: 1H21 毛利率53.13%(+1.76PCT)、主要为毛利率较高的非贴片式面膜营收占比提升/定价提升,销售费用率40.66%(-1.38PCT)、管理费用率4.72%(+0.84PCT)。

      存货周转128 天、同比加快54 天。

      投资建议

      投资建议:公司自有品牌及代理业务持续放量。预计21~23 年EPS0.63/0.98/1.51 元,PE 27/17/11 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:新品牌/渠道拓展不及预期。

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