1H21业绩符合业绩预告
水羊股份公布1H21业绩:收入21.19亿元,同比+49.8%;归母净利润0.89亿元,同比+164.5%,符合此前业绩预告(预告利润增速区间155.74%-170.60%6);扣非净利润0.79亿元,同比+149.1%,分季度看,Q1Q2营收同比分别+58.0%/445.1%,归母净利润同比分别+1040.1%6/+88.6%6,Q2在去年同期因经营提效带来基数逐渐走高的基础上,仍保持较快增长态势。
发展趋势
1、1H营收+49.8%,自有品牌+代理业务双线发展。0自有品牌:我们预计主品牌御泥坊1H21营收同增40%以上,在继续推进品牌升级和爆款打造的同时,渠道及品类结构持续优化,其中抖音、快手等新媒体平台GMV同增10倍,跻身国货美妆榜单前列,且线下渠道实现同比100%的强势反弹,与此同时,水乳膏霜占比明显提升,品类结构更加健康;第二梯队品牌表现亮眼,小迷糊成功打造明星产品“战痘白泥”,月销量超40万瓶,于5月获天猫面膜品类销量Topl;御MEN明星洁面产品力突出,获天猫金妆奖,品牌声量继续提升,公众号用户数超5000%增长;2代理业务:
1H21延续快速成长,城野医生377精华、露得清A醇3.0等多个单品蝉联细分品类Top单品,同时新增海外功效护肤及院线品牌,卡位优质赛道。
2、品类优化及运营提效带动盈利能力向好。1H21毛利率同比提升1.8ppt至53.1%,主要受益于产品结构优化,1H21期间费用率同比微升0.2ppt至47.9%,其中销售费用率同比下降1.4ppt至40.7%,管理费用率同比上升0.8ppt至4.7%,主因公司人员规模增长、股权激励费用增加,若剔除股权激励摊销影响,我们测算管理费用率同比持平于3.7%;此外研发费用率同比提升0.2ppt至1.4%,最终净利率同比提升1.8ppt至4.2%,扣非后净利率同比提升1.5ppt至3.7%,盈利能力继续改善。
3、深化“四双”战略,核心经营指标持续优化自2020年以来,公司产品、营销、组织变革取得了较好进展,经营拐点逻辑持续兑现,核心运营指标逐季向好。进入2021年,公司进一步提出“四双”战略,强化研发和数字化双科技基础建设,提升产品力和运营效率,聚焦自有+代理双主业布局,内生外延打造美妆产业生态平台,剑指中长期可持续成长。现阶段,2司在品类优化、新平台扩展方面已取得一定进展,重申看好公司发展前景,继续关注明星单品打造及品牌升级进展。
盈利预测与估值
维持2021/2022年每股盈利预测,当前股价对应2021/2022年28.5倍/18.8倍市盈率。维持跑赢行业评级和23.00元目标价,对应38.8倍2021年市盈率和25.6倍2022年市盈率,较当前股价有36.1%的上行空间。
风险
行业竞争加剧;新品销售不及预期。