公司发布2021 年半年报。

    　　报告要点：

    　　收入利润双高增，盈利持续修复

    　　2021 上半年公司营收21.19 亿元，同比增长49.83%，归母净利润8893.87 万元，同比增长164.48%，收入与利润实现双高增。上半年毛利率53.13%，同比提升1.76pct，得益于产品结构改善及代理业务稳健发展，销售/管理/研发/财务费用率分别为40.66%/4.72%/1.45%/1.03%， 同比变动-1.38/0.83/0.83/0.20pct，净利率4.18%，同比提升1.82pct，盈利持续修复。

    　　积极拓展淘外平台，抖快渠道同增近10 倍，线下占比提升至约12%分渠道看，上半年公司线上收入18.58 亿，同比增长50.12%，其中淘系/自有/ 其他平台收入分别为10.37/0.84/8.21 亿元， 同比增长41.93%/143.82%/61.92%，占比55.83%/4.54%/44.17%。淘系以外平台占比持续上升，其中抖音、快手等新媒体渠道GMV 同比增长近10 倍，7 月份御泥坊在抖音、快手平台排名位列国货品牌TOP5。线下渠道持续发力，上半年公司线下收入2.61 亿，同比增长超过100%，占比提升至12.32%，屈臣氏渠道国货面膜品类优势地位持续，同时上线护肤系列扩充品类。

    　　爆品打造能力强，自有品牌&代理业务稳步增长自有品牌方面，主品牌御泥坊收入同增40%+，保持较快发展，毛利率提升近2pct 至68%。上半年主品牌推出升级版氨基酸泥浆面膜以及主打美白淡斑、保湿补水等功效性新品，上市首月销量均过万，品牌客单价由100 元提升至约150 元。新锐品牌小迷糊成功打造爆品战痘白泥，单品月销超过40 万瓶，带动品牌收入高增。代理业务稳步增长，其中强生旗下城野医生爆品377 精华上半年GMV 同增80%+，新引入的具有医学背书的生发品牌Rogaine 首次参与618，天猫旗舰店销售额排行国际医药类目TOP2，全渠道销售额破千万。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司积极强化多品牌、多品类、全渠道运营能力。自有品牌产品结构持续优化，淘外抖快及线下渠道快速发展，代理业务稳步增长，整体利润率稳步提升，基本面向好。预计2021-2023 年公司实现归母净利润2.20/3.68/5.94 亿，EPS 分别为0.54/0.90/1.44 元，对应PE 32/19/12x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　品牌市场竞争加剧，新品牌孵化不达预期，盈利节奏不达预期。