事件:
公司发布 2021 年中报,2021H1 实现营收 21.19 亿元,yoy+49.83%;归母净利 0.89 亿元,yoy+164.48%。其中,2021Q2 营业收入 13.02 亿元,yoy+45.11%;归母净利润 0.58 亿元,yoy+88.65%。21 年上半年营收净利持续双高增,实现 1000 万+日均营收。
点评:
营收端,分产品看,品类结构优化,2021H1 水乳膏霜营收 13.03 亿元,yoy+83.85%,占比 61.47%,同比上升 11.38pct,毛利率 43.5%,同比提升3.94pct;贴式面膜营收 4.14 亿元,yoy+8.62%,占比 19.52%,同比下降 7.4pct,毛利率 58.52%,同比上升 6.62pct;非贴式面膜营收 2.37 亿元,yoy+25.11%,占比 11.18%,同比下降 2.21pct,毛利率 73.93%,同比上升 0.73pct,公司持续优化产品,所有品类毛利率均实现同比上升。分渠道看,淘系营收 10.37亿元,yoy+41.93%,占比 48.96%,同比下降 2.72pct。线上与主流电商平台建立深度合作关系,线下进入屈臣氏等化妆品专营店及公司直营店,各品牌积极实现全渠道覆盖。
成本端,2021H1 公司毛利率达 53.13%,同比上升 1.76pct;其中 2021Q2毛利率 53.89%,同比上升 1.93pct。
费用端,销售费用率 40.66%,同比下降 1.38pct;管理费用率 4.72%,同比上升 0.84pct,主要系支付超 2000 万股权激励费用及人员薪酬提升所致;研发费用 0.3 亿元,yoy+72.71%,研发费用率 1.45%,同比上升 0.19pct,主要系大量招聘研发人才,加大研发技术体系、原材料等大规模投入所致;财务费用率为 1.03%,同比上升 0.6pct,主要系汇率变动导致汇兑损失增加所致。
利润端,2021H1公司归母净利率4.2%,同比上升1.82pct。分季度看,2021Q2归母净利率 4.48%,同比上升 1.04pct。
投资建议:
水羊股份持续深化“四双战略”,上半年在销售费用率同比下降的情况下实现营收净利双高增,坚持打造以研发、产品、品牌为基底,多品牌、多品类、多业务、全渠道的科技美妆集团,深入新品研发与新兴平台流量的快速投放,以科技赋能美丽,实现长远发展。预计公司 21-23 年利润分别为2.4/3.7/5.8 亿,对应现阶段市值 29/19/12x,维持“买入”评级。
风险提示:宏观