1-3Q21 业绩符合我们预期
公司公布1-3Q21 业绩:收入33.12 亿元,同比+41.5%;归母净利润1.47亿元,对应每股盈利0.36 元,同比+102.9%,符合我们预期;扣非后净利润1.34 亿元,同比+96.8%。分季度看,Q1-Q3 营收同比分别+58.0%/+45.1%/+28.7%,归母净利润同比分别
+1040.1%/+88.6%/+49.4%。
发展趋势
1、自有+代理双轮共驱成长。①自有品牌:在去年同期业绩基数逐季走高的情况下,Q3 主品牌御泥坊仍实现较好增长,其中抖音、快手等新渠道表现亮眼,御泥坊在抖音开新日活动中销售额约2300 万元,位列抖音开新日美妆品牌总GMV 第一;第二梯队品牌中,小迷糊通过艺术家联名、限定盲盒等新颖的营销种草模式,持续提高品牌声量;②代理品牌:随着各代理品牌逐渐由培育期步入收获期,代理业务营收延续高速增长势头,其中前三季度KIKO 营收同比+333%,zelens 营收同比+307%,持续印证公司多品牌、跨品类、多平台运营实力。
2、单Q3 净利率修复至4.8%,盈利能力逐季向好。前三季度毛利率同比+0.9ppt 至54.7%,其中自有品牌产品结构优化带动毛利率稳步提升。前三季度期间费用率同比-0.2ppt,其中销售费用率同比-1.6ppt 至42.1%,管理费用率同比+1.3ppt 至5.0%,主要由于人员规模增长及股权激励费用增加所致,研发费用率同比基本持平。综合影响下,前三季度净利率同比+1.3ppt 至4.4%,扣非净利率同比+1.1ppt 至4.1%;若剔除股权激励费用,我们测算前三季度净利率修复至5.3%,延续进一步向好态势。
3、“四双”战略稳步推进,研发升级持续加码。展望Q4,根据公司官方公布数据,天猫“双十一”预售开始的4 小时30 分内,公司旗下各店铺合计预售超过3 亿元,有望为Q4 业绩奠定基础。中长期来看,公司持续深化“四双”战略布局,以科技赋能新品研发,主品牌御泥坊着力打磨产品力,持续推进品牌形象升级,Q3 推出微八百玻尿酸次抛、玻玻因面膜等多款新品,通过分子刀酶切法专利技术提升透明质酸的透皮吸收率,在品类拓展及研发提升方面取得一定成效,后续持续关注新品销售及品牌提升进展。
盈利预测与估值
维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022 年31 倍/21 倍市盈率。维持跑赢行业评级和23.00 元目标价,对应39 倍2021 年市盈率和26 倍2022 年市盈率,较当前股价有24%的上行空间。
风险
行业竞争加剧,新品销售不及预期。