事件：

    　　公司发布2023 年半年报及2023 年限制性股票激励计划（草案）。

    　　点评：

    　　H1 营收恢复增长，利润超预期，Q2 盈利能力明显优化23H1 公司实现营收22.90 亿元，同增4.00%，归母净利润1.42 亿元，同增72.02%，扣非归母净利润1.47 亿元，同增101.82%。23H1 公司销售/管理/研发费用率分别为40.48%/5.02%/2.01%，同比分别降低2.60 pct /提升0.54 pct /提升0.05pct。单Q2 实现营收12.43 亿元，同比增长7.58%；归母净利润9032.11 万元，同比增长119.05%。23H1 营业收入恢复增长，净利润大幅增长，系公司多层次品牌矩阵进一步完善，产品结构持续优化，成本费用管控效果显著所致。盈利能力方面，2023H1 公司毛利率为56.92%，同比提升1.92pct；归母净利率为6.22%，同比提升2.46pct。单Q2 毛利率59.61%，环比提升5.90pct；净利率7.40%，环比提升2.19pct，系公司产品结构改善提升毛利水平所致。

    　　自有品牌持续升级成效初显，EDB 聚焦品牌心智增量空间广阔公司自有品牌与代理品牌双业务驱动，主品牌御泥坊进一步推进品牌升级、优化产品体系。高奢护肤品牌EDB 进一步聚焦品牌心智塑造，深化产品梯队及渠道建设，打造超级面膜、抗光老精华防晒、胶原精粹水及超级CP 多个核心产品，持续完善高端百货、高奢酒店、机场杂志等渠道布局。子公司EviDenS de Beauté2023H1 实现收入1.06 亿元，净利润2548.53 万元。

    　　推出股权激励计划草案，彰显高增长信心

    　　公司拟向不超过345 名激励对象授予限制性股票合计326.88 万股，占激励计划草案公告时公司股本总额的0.84%，授予价格为7.87 元/股。业绩考核目标为2023/2024 年净利润（剔除激励成本影响）分别不低于3.00/4.00 亿元，同比2022 年分别增长144.05%/225.40%，彰显公司成长信心。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司自有品牌+代理品牌业务双轮驱动。主品牌御泥坊及自有小品牌持续调整优化改善利润率，收购EDB 完善高端赛道布局，增长势头良好。考虑到股权激励方案及EDB 等品牌的良好增长，我们上调公司盈利预测，预计2023-2025 年公司实现归母净利润2.98/3.93/4.69 亿元，EPS 分别为0.77/1.01/1.20 元，PE21/16/13x ，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　品牌市场竞争加剧的风险，新品牌孵化不达预期的风险。