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    水羊股份发布2023 年度业绩预告：预计2023 年实现归母净利润2.8-3.2 亿，同比增长124%-156%；实现扣非归母净利润2.6-3.0 亿，同比增长169%-210%。

    业务结构优化与管理效率提升驱动业绩增长

    业绩增长主要因素有：1）公司自主品牌多层次品牌矩阵体系进一步完善，品牌资产持续沉淀，代理品牌业务进入良性轨道，整体业务及产品结构进一步优化，高毛利品牌占比持续上升。同时，公司持续关注市场环境变化，动态优化销售模式，整体毛利提升。2）公司在注重业务长期健康发展的前提下坚持精细化运营，持续提升管理效率，同时不断完善组织体系建设，费用管控效果提升，费比有所下降。3）公司预计2023 年度非经常性损益对当期净利润的影响约为2,000 万元。

    双业务驱动战略持续推进，股权激励赋能可持续发展公司坚持“自有品牌与代理品牌双业务驱动”的发展战略，自有品牌升级形成2+2+n 的矩阵结构，御泥坊、EDB 等品牌表现出色，品牌矩阵进一步完善，代理品牌形成1+5+n 的层次结构，整体盈利能力持续改善。同时，2023 年公司发布股权激励计划，以7.87 元/股的授予价格向不超过345 名激励对象授予限制性股票326.9 万股（占总股本的0.84%），分两期解锁，对应23 年-24 年业绩考核目标（剔除股权激励费用的归母净利润）分别为3.0 亿元、4.0 亿元，股权激励彰显公司长期发展信心。

    盈利预测、估值与评级

    维持前期盈利预测，预计公司2023-2025 年收入分别为56.36/65.69/76.06 亿元，对应增速分别为19.3%/16.6%/15.8%；归母净利润分别为2.91/3.91/4.61 亿元，对应增速分别为132.9%/34.5%/17.9%；EPS 分别为0.75/1.00/1.18 元/股。依据可比公司估值，给予公司2024 年22 倍PE，对应目标价22.08 元人民币，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；新品牌不及预期；新产品不及预期；流量成本上升，影响公司盈利能力