chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

水羊股份(300740)机构评级研报股票分析报告

 
个股机构研究报告机构评级查询:    
 

水羊股份(300740):高盈利品牌占比提升+费效管控助推高质量发展 期待高奢品牌继续优异增长

http://www.chaguwang.cn  机构:信达证券股份有限公司  2024-04-25  查股网机构评级研报

  事件:公司发布23年 年报&24年一季报,公司23年实现营业收入44.93亿元/yoy-4.9%,归母净利润2.94 亿元/yoy+135.4%,扣非归母净利润2.73 亿元/yoy+180.8%;单Q4 看,23Q4 实现营业收入11.16 亿元/yoy-19.1%,归母净利润1.14 亿元/yoy+1804.4%,扣非归母净利润0.77 亿元。24Q1 公司实现收入10.32 亿元/yoy-1.4%,归母净利润0.40 亿元/yoy-23.3%,扣非归母净利润0.53 亿元/yoy+44.7%。

      兴趣电商实现亮眼增速,EDB 子公司盈利能力优异。23 年EDB 子公司实现收入2.85 亿元、净利润0.73 亿元,对应净利率为25.71%,23H2 净利率为26.77%,环比23H1 提升2.83pct,盈利能力稳定向好。1)分产品看:23 年水乳膏霜产品实现收入35.05 亿元/yoy-0.20%,毛利率为55.18%/yoy+6.34pct,面膜实现收入8.24 亿元/yoy-9.00%,毛利率为68.96%/yoy+11.10pct,高毛利品牌占比提升驱动核心品类毛利率显著增长;2)分渠道看:线上渠道中,核心电商平台淘系/抖音分别实现收入13.96/11.34 亿元,同比分别-26.70%/+60.56%,抖音兴趣电商有力带动线上渠道增长。

      高盈利品牌占比提升推动毛利率持续优化,24Q1 增加费用投放继续聚焦品牌资产积累。1)23年:毛利率与期间费用率同步优化推动盈利能力向好。23 年毛利率/期间费用率/净利率分别为58.44%/49.73%/6.65%,同比分别+5.32/-0.11/+4.05pct,毛利率与费用端共同优化带动净利率明显改善, 销售/管理/财务/研发费用率分别为41.35%/5.24%/1.44%/1.70%, 同比分别-1.70/+1.13/+0.63/-0.18pct,费效管控加强推动销售费率优化。2)24Q1:营销投放增加继续夯实品牌力。24Q1 毛利率/期间费用率/净利率同比分别+7.6/+5.4/-1.1pct,毛利端延续增长趋势,高端产品对于毛利率增长的驱动作用依然显著;费率端拆分来看,销售/管理/财务/研发费用率分别同比+5.1/+1.5/-0.6/-0.6pct,销售费用率增长或源于公司相关营销费用投入增多,如3 月伊菲丹官宣防晒代言人吴磊,并推广高端“抗光老”防晒,锚定消费者防晒+抗衰需求,根据灰豚数据,3 月/4 月累计至22 日伊菲丹抖音渠道防晒产品占比分别达31.4%/37.2%,代言人推动产品认知度迅速提升。24Q1非经常损益中,金融资产/负债公允价值变动等因素产生的损益-0.17亿元,其中:投资收益-0.3 亿元,主要源于已平仓的远期外汇合约亏损,公允价值变动收益+0.13 亿元,可期待后续非经常因素影响缓解后回归继续高质量成长。

      持续推动“自有品牌+CP 品牌双业务驱动”发展战略。公司持续沉淀品牌资产,初步构建了高奢、中产、国潮、大众多元的多层次品牌矩阵。自有品牌方面:①伊菲丹:持续加强品牌体系化建设,在已有的超级面膜等大单品基础上引入臻金系列、樱花系列等产品线,完善产品矩阵,推动高端人群渗透;②御泥坊:品牌焕新进行中,期待后续升级发布;③大水滴:持续深耕熬夜心智,大单品3 点祛痘精华23 年实现小红书平台全类目祛痘搜索量 TOP1,抖音、天猫等多渠道祛痘精华榜单 TOP1,实现细分赛道领先位置,期待未来盈利贡献能力加强。CP 品牌方面:目前已形成“1+5+N ”层次结构,与强生合作步入稳健发展轨道,覆盖护肤、彩妆、个护、香水、健康食品5 大品类,细分品类品牌矩阵布局不断完善,持续聚焦优势品牌。

      盈利预测:公司具备自有品牌+CP 品牌双轮驱动,资源向高盈利品牌倾斜推动公司发展提质,叠加费效管控优化驱动盈利向好;随着后续非经常因素影响缓解、核心品牌焕新完成并继续进行营销投入建立品牌资产,期待公司基于独特模式实现更优增长。我们预测公司2024-2026 年归母净利润分别为3.90/4.61/5.21 亿元,同比分别增长33%/18%/13%,对应PE 分别为19/16/14X。

      风险因素:兴趣电商流量红利减退、市场竞争加剧、品牌焕新效果不及预期。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网