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水羊股份(300740)机构评级研报股票分析报告

 
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水羊股份(300740):盈利能力优化 伊菲丹表现亮眼

http://www.chaguwang.cn  机构:上海证券有限责任公司  2024-04-26  查股网机构评级研报

  投资摘要

      事件概述

      公司发布23年报及24年第一季度报告。23年公司实现营业收入44.93元,同比-4.86%;实现归母净利润2.94元,同比+135.42%;实现扣非归母净利润2.73亿元,同比+180.80%。24Q1实现营收10.32亿元,同比-1.36%;归母净利润0.40亿元,同比-23.25%;扣非归母净利润0.53亿元,同比+44.67%。

      分析与判断

      高奢护肤品牌伊菲丹持续放量,期待御泥坊调整成果。(1)法国高奢护肤品牌EDB在2023年持续加强品牌体系化建设,通过品牌艺术沙龙会、明星代言、南法溯源等活动推动品牌在高端人群的进一步渗透,品牌热度持续提升;持续丰富产品矩阵,品牌打造出超级面膜、抗光老精华防晒、胶原精粹水及超级CP(超级面膜与胶原精粹水的组合)多个核心产品,并陆续引入了臻金系列、樱花系列等产品线;渠道上坚持线上线下多渠道布局, 2023 年于杭州武林银泰华丽开启中国区首家专柜,进一步开拓高奢百货、高奢酒店SPA等渠道。(2)御泥坊聚焦整体升级,完成心智矫正梳理及产品体系迭代。23年完成多款核心原料储备,赋能品牌产品;持续坚持全渠道布局,2023年直播合作达人数量超3000+,直播带货多次单场GMV破千万。

      产品结构优化+精细化运营,公司盈利能力明显改善。2023年公司毛利率为58.44%,同比+5.32pcts;净利率为6.65%,同比+4.05pcts;费用率方面,公司销售费用率为41.35%,同比-1.70pcts,管理费用率为5.24%,同比+1.13pcts,研发费用率为1.70%,同比-0.18pcts,财务费用率为1.44%,同比+0.63pcts。2023年公司总体盈利能力明显改善,我们认为主要是由于(1)公司自主品牌资产持续沉淀,CP品牌业务进入良性轨道,整体业务及产品结构优化,高毛利的产品占比提升;(2)公司加强费效管控,销售费用率同比减少。

      投资建议

      我们预计24-26年营收49.52/55.78/60.21亿元, 同比+10.21%/+12.64%/+7.95%; 归母净利润3.93/4.64/5.37亿元, 同比+33.50%/+18.24%/+15.56%。对应EPS分别为1.01/1.20/1.38元/股;对应PE为18/15/13倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      行业竞争风险;第三方数据统计口径差异;新品推出不及预期风险;产品质量问题风险;核心人才与技术流失风险。

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