事件描述

    　　2025Q2，公司实现营业收入14.14 亿元，同比增长12.16%，实现归母净利润0.81 亿元，同比增长24%。

    　　事件评论

    　　2025Q2，公司高端化战略持续推进，收入端保持双位数增长，且品牌结构持续改善下，带动了盈利能力的提升。2025Q2，公司实现营业收入14.14 亿元，同比增长12%，或主因公司自有品牌完成了高端化、全球化升级，2025H1 公司自有品牌实现了10.4 亿元，自有品牌毛利率达到了77%，同比提升5.7 个百分点，预计伊菲丹、RV、PA 等品牌增幅比较较好，2025Q2 公司毛利率同比提升3.7 个百分点，或因品牌结构持续优化，高端品牌的占比持续提升。费用端，2025Q2 公司销售费用率同比提升1.2 个百分点，或因公司加大了品牌宣传的投入，管理费用率同比提升0.9 个百分点，研发费用率同比提升0.5 个百分点，财务费用率同比下降0.1 个百分点，综合来看，单二季度公司由于高端品牌升级战略的驱动下，毛利率提升较多，综合使得公司归母净利率同比提升0.5 个百分点。

    　　报告期内，公司高端品牌线的产品梯队完善，线下高端渠道持续搭建。EDB：产品梯队建设维度，配方优化与升级后的超级面膜二代受到众多消费者喜爱，精华防晒、rich 面霜等储备单品也实现了高速增长，此外线下直营门店EDB 中国区已经开设合肥银泰、杭州武林银泰、上海前滩太古里、武汉SKP、西安开元、深圳湾万象城、上海张园城堡店、西安赛格8 家正式直营门店。PA：报告期内在中国区成功推出4 款全新产品，持续完善品牌产品体系。RV：报告期内品牌曝光度与人群资产持续提升，小红书平台用户自发发布笔记占比80%，且受到胡兵、李湘、江疏影、张俪、章小蕙等明星名媛自发种草，品牌大单品一夜回春油持续成为天猫进口精华油热销榜第一名。

    　　投资建议：我们认为，公司当前着眼于打造“全球新晋高奢美妆集团”标签，自年初以来，公司得益于业务结构优化以及品牌投入，集团收入呈现双位数增长，品牌结构持续优化带动了利润率逐步修复，伴随高奢美妆集团矩阵有望逐步打造成型，伊菲丹持续的品牌投入亦有望增厚品牌积淀，RV、PA 等品牌蓄势待发，后续将迎来变革收获期。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.6、3.6、4.3 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、供应链管理问题；

    　　2、行业竞争加剧。