事件：业绩快速增长，符合预期

    　　2025上半年，营业收入4.3亿元，同比+20%；归母净利润0.63亿元，同比+32%。扣非后净利润0.59亿元，同比+26%。毛利率33.2%，同比-1.2pct。

    　　25Q2单季度，营收2.3亿元，同比+19%，环比+16%；扣非归母净利润0.30亿元，同比+15%，环比+3%；毛利率32.3%，同比-2.9pct，环比-1.9pct。

    　　安徽维森大幅增长，积极扩产，助力持续增长。2025上半年安徽维森实现营收0.9亿元，同比+42%；净利润2992万元，同比+30%，实现大幅增长。

    　　产品销售两手抓：全球本地化战略持续开拓市场，收并购拓展产品矩阵。

    　　（1）持续推进全球本地化战略。公司完成对德国CALOR公司、法国RTT公司的股权交割。两家公司主营彩色碳带，品牌效应良好。公司通过收购全面打通彩色热转印碳带的配方研发、生产制造与本地化服务全链条。2025上半年公司在新加坡新设子公司，积极拓展新兴市场，加快海外本地化运营网络和服务体系建设，持续推动公司海外业务实现高质量发展。

    　　（2）拓展产品应用领域，挖掘新市场空间。公司针对新兴行业与潜在应用场景，开展产品应用拓展研究，聚焦于物联网、工业 4.0 等领域对标签标识的特殊需求，定向研发适配的高性能热转印碳带产品。开发新型树脂基碳带，耐高温、耐高压、抗干扰，可应用于汽车轮胎、电子、钢铁制造等行业场景。

    　　（3）重点项目加快落地。2025上半年，公司加速推进“年产2.3亿平米智能识别材料生产线（二期）项目”建设，目前该项目厂房基建工程已全部完成，且顺利通过消防验收和竣工验收，正处于设备安装阶段，其他配套工作也在有序推进中，为后续产品投产做好各项准备工作。

    　　（4）积极探索新技术领域。公司新材料事业部在紫外光固化（UV）材料领域深入技术研发和市场拓展，该材料具备快速固化、能耗低、无VOCs排放优势，固化后墨层兼具高硬度与柔性，耐擦洗、耐高温且光泽度佳，可应用于软包装、标签标识领域，并在玩具、汽车屏等领域进行了试点推广，目前处在市场推广阶段并已实现少量销售。

    　　盈利预测及估值

    　　预计公司2025-2027年营业收入分别为9.1、10.7、12.4亿元，同比增长19%、18%、17%；归母净利润分别为1.3、1.8、2.3亿元，同比增长43%、33%、28%，3年复合增速35%，对应PE分别为22、17、13倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险，国际贸易风险。