事件：

    公司发布2020 年三季报，前三季度实现营收14.33 亿元，同比+1.04%；归母净利润1.80 亿元，同比-35.80%，其中三季度实现营收7.23 亿元、同比+78.28%；归母净利润1.13 亿元、同比+83.78%。

    报告要点：

    三季度显著受益中国市场复苏，业绩显著改善。

    国内疫情缓解后制造业持续处于复苏通道，9 月工业机器人产量同比增长51.4%，PMI 指数51.5、连续七个月保持荣枯线以上。根据产业链调研信息，由于海外疫情爆发较为严重，总部位于美国的IPG 等激光器厂商全球供应链受到较大限制，在国内市场交付延期，而国内市场恢复较快，激光器行业景气度提升。二季度以来，公司订单饱满、产能满负荷运行，伴随着国内疫情恢复后公司武汉生产基地产能逐渐恢复，无锡生产基地逐步投产，公司单三季度业绩显著改善。

    毛利率环比显著改善，超过2019 年全年水平。

    2020 年单三季度公司毛利率31.92%、环比提升8.68pct，超过了2019 年全年综合毛利率28.78%。我们判断，这主要是受疫情影响、海外企业交付延期，激光器整体价格较为平稳，而国内高功率激光器需求旺盛，公司将产能主要聚焦毛利率较高的高功率激光器。此外，随着公司新产品生产技术、工艺等逐渐成熟，产品良率提升、返修率下降，进一步提升了公司盈利能力。

    新产品持续推出，拓展高端应用领域。

    今年工博会展公司推出了10kW 单模光纤激光器、蓝光光纤输出半导体激光器、激光清洗用高功率激光器等新品，通过高功率光闸、光束可调等核心技术跻身高端应用领域。如光纤输出蓝光半导体激光器在焊接领域能带来加工效果显著提升，激光清洗用高功率激光器在轨道交通维护、轮对清洗、新车焊前清洗等领域已经有应用实例且具有经济性，8kW 光纤输出半导体激光器也有望在超快速激光熔覆领域得到应用，未来激光器企业从同质化的竞争转向面向不同应用领域推出更加定制化、差异化的产品或将成常态。

    投资建议与盈利预测

    我们认为，随着公司产品结构往高功率业务切斜，公司有望在持续占领市场的同时维持盈利能力稳定，预计公司2020/21/22 年实现归母净利润分别为2.8/4.5/6.0 亿元，对应当前PE 分别为74/46/34X。综合考虑当前行业仍处于快速发展期与公司稀缺龙头地位，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    下游需求低于预期，价格战恶化，核心器件自产率提升进度不及预期。