事件：公司近期公布半年度报告，公司2020年1-9月实现14.32亿元，同比增长1.04%， 归母净利润达到1.8 亿元，同比下滑35.8%。

    　　公司2020 年Q3 实现7.23 亿元，同比增长78.28%， 归母净利润达到1.13 亿元，同比增长83.78%。

    　　点评：

    　　三季度大幅增长，公司业绩弹性显现。公司收入大幅增长主要是因为下游需求较快增长，同时国产替代不断加速，疫情后，公司订单饱满，二季度连续光纤激光器订单量达6,000 台以上，目前呈现供不应求的态势，预计有望持续到下半年。公司截止9 月底合同负债达到0.25 亿元，同比增长56.4%，主要是销售订单增加，客户预收款增多。

    　　公司毛利率环比明显提升，2020 年1-3 季度分别为27.14%、23.24%、31.92%，2020Q3 环比提升明显，同比基本持平，净利润率1-3 季度分别为10.43%、10.5%、16.35%，2020Q3 环比提升明显，同比持平。

    　　持续投入研发，寻找新的蓝海市场。目前来看，国产万瓦级激光器迅速放量，激光切割已成为竞争红海，公司主动向高端应用延伸，推出更多适合激光淬火、激光熔覆、激光清洗、激光焊接等应用的光纤激光器产品，让激光应用更加广泛；稳固高功率市场的同时，强化光纤激光器在高端产业的传统替代，为动力电池、汽车车身制造、有色金属、3C 等领域提供增效降本解决方案。工博会新推出了多款新品，包括单模10000W 光纤激光器、清洗专用激光器、半导体激光器、蓝光等焊接专用激光器，不断加强公司产品竞争力。

    　　我们预计行业将会进入持续上行期。根据我们对于行业整体分析，制造业2020Q2 复苏超预期，我们判断制造业资本开支即将进入景气周期，激光器、机床、叉车和自动化等行业自2018 年下半年后进入相对衰退周期，2019 年年底开始企稳回升（根据行业过去10 年历史回顾，未来将进入持续上行周期），预计未来2-3 年为制造业资本开支向上。

    　　盈利性预测与估值。我们预计公司20-21 年归属于母公司股东净利润分别为3.2、5.7 亿，对应估值65、36 倍，维持给予买入评级。

    　　风险提示：器件自制率不及预期，制造业复苏不及预期，价格战加剧。