事件:(1)公司发布 2020 年报,全年实现营业收入 23.17 亿元,同比增长 15.25%,实现归母净利润 2.96 亿元,同比下降 8.95%;(2)公司发布 2021 年一季报,Q1 实现营业收入 5.84 亿元,同比增长 331.26%,实现归母净利润 1.10 亿元,同比增长902.37%。
投资要点
行业景气提升推动业绩增长。疫情后行业景气度提升,全年市场规模实现双位数增长,根据《中国激光产业发展报告》,2020 年中国光纤激光器市场规模为 94.2 亿元,同比增长 14%。疫情后公司产能利用率长期保持在 100%,超高功率光纤激光器供不应求,焊接、清洗等高毛利应用销售占比提升,项目类整体光学解决方案开始出货。同时公司疫情期间销售战略调整有效降低订单流失问题,对疫情后业绩回升起到良好作用。2020 年 Q4 公司营收创下单季新高,2021Q1 营收和利润同比大幅增长。
高功率、新应用领域、超快激光器表现亮眼。2020 年公司高功率、新应用、超快产品全面发力,公司布局逐步进入收获期。2020 年万瓦级激光器累计销售超过 800台,同比增长 543%,焊接激光器销售台数同比增长 152%,清洗激光器出货量同比增长 148%。超快激光器方面,2020 年实现销售收入 0.55 亿元,同比增长 125%。
公司毛利率回升,盈利能力改善。2021Q1 公司销售毛利率/净利率分别为35.95%/20.32%,同比环比均大幅提升,价格战对毛利率的压制趋于缓和。我们认为公司毛利率有望继续向好,主要有 4 点原因:(1)行业景气回升,业绩增速提升摊薄成本;(2)上游垂直整合,核心材料、器件的规模化和国产化降低原材料采购成本;(3)超快、高功率、高端新应用领域产品放量推动盈利能力提升;(4)公司成立智能制造部,旨在推进降本增效。
赛道成长性明显,看好国产龙头长期发展。光加工替代传统加工、激光熔覆/增材制造等新领域持续拓展、超快/半导体激光器等新兴产品快速发展,激光器行业成长性明显。锐科激光是国产光纤激光器龙头,高功率产品国产替代下公司市场份额有望持续提升。同时公司积极推进焊接、清洗等高端细分市场的产品拓展,并且在超快激光器、半导体激光器等领域均有良好布局,我们认为未来几年公司有望实现快速发展。
投资建议:预计 2021-2023 年公司收入分别为 29.74 亿元、39.56 亿元、50.91 亿元,归母净利润分别为 5.94 亿元、8.07 亿元、10.32 亿元,对应 EPS 分别为 2.06元、2.80 元、3.58 元,考虑到公司高功率/超快激光器收入有望放量,同时公司盈利能力有望回升,给予买入-A 建议。
风险提示:(1)光纤激光器行业增长不及预期;(2)行业竞争激烈导致毛利率下滑;(3)超快光纤激光器发展不及预期。