核心观点：

    　　1) 公司业绩持续恢复。2020 年度，公司营业收入及归母净利润分别达23.2 亿元（+15.3%）及3.0 亿元（-9%），四个季度营收同比增速分别为-66%/-6%/78%/49%，归母净利润同比增速分别为-89%/-53%/84%/158%；2021Q1 营业收入及归母净利润分别达5.8 亿元（+331%）及1.1 亿元（902%），公司经营逐步从疫情、国际贸易摩擦等影响中恢复。

    　　2) 超高功率产品供不应求，毛利率持续改善。疫情影响下公司已在20Q3 回到正常经营状态，四季度公司收入在行业需求旺季的推动下创下公司成立以来单季度8.84 亿元的历史新高，焊接、清洗等高毛利的超高功率产品供不应求。20Q1-21Q1 毛利率分别为27.1%/23.2%/31.9%/30.8%/36%,需求的提升及高毛利产品占比提升推动毛利率持续改善。

    　　3) 研发投入提升，技术持续进步提升竞争力。2020 年公司研发投入1.73 亿元（+46.6%），占收入比达7.5%（+1.7pct）。公司研发主要围绕高功率光纤激光器及关键器件等进行，并着力于新应用领域产品的开发。2020 年，公司万瓦级激光器销售超过800 台（+543%），焊接激光器销售台数同比增长152%，清洗激光器主流产品出货量增长148%。新技术的研发及新产品的推出，将持续提升公司竞争优势及推动进口替代。

    　　4) 盈利预测与投资评级。我们预测公司2021-2023 年EPS 分别为1.73 元、2.33 元及2.97 元，对应PE 分别为52 倍、39 倍及31 倍。公司作为国内光纤激光器行业龙头，不断通过提升技术实力及垂直整合提升竞争力，进口替代趋势下市场占有率将持续提升，我们维持“增持”评级。

    　　5) 风险提示：行业竞争加剧；新冠疫情带来的风险等。