一、事件概述

    2021 年4 月30 日，公司发布20 年报及1 季报，公司20 年实现收入23 亿，同增15%；公司21Q1 实现收入5.8 亿，同增331%。

    二、分析与判断

    Q1 业绩高增，毛利率持续改善

    公司20 年实现收入23 亿，同增15%；归母净利2.96 亿，同降9%；扣非归母净利2.5亿，同增2.6%，整体位于预告中枢。单四季度营收8.84 亿元，创公司历史新高。公司21Q1 实现收入5.8 亿，同增331%，环降34%；归母净利1.1 亿，同增902%，环降5%；扣非归母净利1.07 亿，同增2039%，环增22%。3Q20-1Q21 毛利率分别为32%/31%/36%，净利率为16%/13%/19%，盈利能力持续改善。

    制造业进入上行周期，激光行业供需两旺

    半导体激光加工替代加速，光纤激光在汽车、光伏、5G 等行业应用逐步渗透。光纤激光器是公司主营业务，20 年连续激光器占比76%，同增6%；脉冲激光器占比15%，同增19%。

    20 年超快激光营收0.55 亿，同增125%。疫情后公司产能利用率长期保持100%，超高功率供不应求。21 年国内制造业进入上行周期，公司产品在汽车制造、工程机械、电子等领域广泛应用，有望率先享受行业红利。

    剑指高端应用市场，高功率激光器比例提升

    万瓦激光器成为市场主力军，公司研发和制造中心双驱动，剑指高端应用市场。2020年公司万瓦级激光器销售超过800 台，同增543%；新领域中焊接激光器销售台数同比增长152%，清洗激光器主流产品出货量增长148%。21 年3 月公司推出多款大功率、多模组新品，其中包括单模块12000W 光纤激光器、以及多模组100KW 光纤激光器等，高功率激光器比例提升。

    三、投资建议

    预计公司2021-2023 年营业收入至31/41/51 亿元，归母净利润至4.9/6.6/9.1 亿元，对应估值56/42/31 倍，参考截至2021 年5 月6 日SW 电子最新PE 57 倍，考虑到公司为国产激光器龙头公司，我们认为公司低估，首次覆盖给予“推荐”评级。

    四、风险提示

    制造业回暖不及预期、行业竞争格局加剧、公司扩产不及预期。