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锐科激光(300747)机构评级研报股票分析报告

 
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锐科激光(300747)公司年报点评:疫情彰显龙头地位 需求提升增长加速

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2021-05-08  查股网机构评级研报

  事件:锐科激光发布年报和一季报,2020 年公司营收23 亿元(同比+15%),归母净利润3 亿元(同比-9%);2021 年Q1 营收5.8 亿元(同比+331%,相对19 年+46%);归母净利润1.1 亿元(大增,相对19 年+10%)。

    疫情影响2020年经营,全年收入稳步增长。公司2020年上半年特别是一季度受疫情影响,在无法进行正常经营的情况下收入及利润均出现较大程度下滑,但后续逐季度恢复,公司二季度逐步开始产能恢复和新品良率爬坡,三季度已整体回到正常经营状态,四季度公司收入在行业需求旺季的推动下创下公司成立以来单季度8.84亿元的历史新高。2020年公司毛利率29.07%(同比+0.3PCT),连续光纤激光器收入18亿元(同比+19%),毛利率32.81%(同比+0.5PCT);脉冲光纤激光器收入3.4亿元(同比+6%),毛利率12.41%(同比-3.3PCT)。销售费用1.1亿元(同比+7%),管理费用0.4亿元(同比+3%),研发费用1.7亿元(同比+47%);20年底存货6亿元(同比+11%)。

    高功率持续发力,新产品未来可期。2020年公司万瓦激光器出货超800台(同比+543%),焊接激光器台数同比+152%,清洗激光器台数同比+148%;多模100KW光纤激光器交付,未来将会对航空航天、轮船高铁、核电等工业领域,包括高压蒸汽管道焊接、轮船高铁航天器等大型工件主体焊接等起到深远的影响。

    Q1毛利率显著提升,全年增长可期。2021年Q1末存货8.3亿元(同比+20%);销售费用0.2亿元(同比+149%),管理费用0.1亿元(同比+97%),研发0.3亿元(同比+130%),财务0.02亿元(同比+274%);毛利率36%(同比+8.8PCT)。根据目前行业发展来看,市场对激光器需求比较旺盛,全年整体发展势头向好。

    维持“优于大市”的评级。锐科激光技术实力突出,高功率激光器产品不断推出并打开市场空间,上游原材料加速自主可控。与此同时光纤激光器行业需求稳步提升,我们认为公司作为国内行业龙头有望充分受益。我们预计公司2021 年-2023 年归母净利润为4.79 亿元、6.56 亿元和8.45 亿元,对应EPS为1.66 元、2.28 元和2.93 元,参考可比公司,给予2021 年动态PE 55-60倍,对应合理价值区间91.30 元-99.60 元,“优于大市”评级。

    风险提示:3C 行业增速放缓影响激光行业发展不及预期,行业竞争超预期,公司新产品销售不及预期。

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