投资要点

    公司发布 2021 年三季报：前三季度公司实现营业收入 25.07 亿元，同比增长74.98%；实现归母净利润4.01 亿元，同比增长123.21%。

    前三季度营收、业绩保持稳定增长，经营质量持续改善。三季度为激光行业传统淡季，公司21Q3 营收、业绩环比略有下滑，但经营质量仍有所改善，公司21Q3 实现营业收入8.97 亿元，同比增长24.04%，环比下降12.55%；实现归母净利润1.41 亿元，同比增长24.92%，环比下降6.39%。

    三季度毛利率有所下滑，降费增效净利率小幅提升。2021Q3 公司毛利率为26.64%，同比下滑5.28 个百分点，较二季度略降1.61pct，主要原因系原材料涨价导致的成本上升及激光器价格下调；2021Q3 公司净利率为17.38%，同比上升1.03 个百分点，较二季度提升1.42pct。

    积极备货保障后续产能释放，经营性现金流短期承压。2021Q3 公司存货11.9亿元，相比2020 年末提升99.27%，主要系四季度为激光产业传统旺季，公司积极备货以保障后续产能释放，因此短期公司经营性现金流略微承压，2021Q3公司经营性净现金流量为-1.46 亿元。

    产品矩阵覆盖全波段、全功率、全应用，把握质、量、利齐升契机。2021 年9 月16 日，锐科激光举行线上新品发布会，发布了小纤芯万瓦、清洗专用、宽带熔覆、3D 打印专用、绿光、蓝光等多款新产品。我们认为，锐科激光“全波段、全功率、全应用”覆盖的产品矩阵逐步形成，助力激光产业进口替代持续推进，有望迎来质、量、利齐升契机。

    盈利预测与投资建议：我们维持盈利预测，预计2021-2023 年公司可实现归母净利润5.14/6.88/9.29 亿元，EPS 为1.18/1.58/2.13 元，对应11 月8 日收盘价PE 为47.44/35.44/26.22 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：制造业扩张不及预期；行业竞争加剧；新产品推广不及预期。