事件描述

    　　公司发布2024 年报，公司2024 年实现营收31.97 亿元，同比-13.11%；归母净利润1.34 亿元，同比-38.24%。

    　　按此计算，24Q4 营收8.48 亿元，同比-22.65%；归母净利润0.14 元，同比-68.43%。

    　　事件评论

    　　24 年激光器销量保持稳健增长。2024 年，锐科激光出货量17.47 万台，同比+9.77%；全年万瓦以上激光器出货量近6800 台，同比增长近20%，手持焊产品销售3.06 万台，增长43%。收入下降主要系国内连续激光器降价幅度较大，连续光纤/脉冲光纤/超快激光器收入分别同比-14.76%/-8.25%/+2.33%。

    　　会计准则调整影响毛利率，实际毛利率仅略降。由于质保金从销售费用集中调整至营业成本，单Q4 毛利率意义不大。24 年公司毛利率20.50%，同比-0.85pct，其中连续光纤/脉冲光纤毛利率分别同比-0.92pct、+1.06pct。在市场竞争激烈环境下，公司降本增效措施仍取得了显著效果，营业成本同步下降，保障了毛利率相对稳定。

    　　产业布局持续优化，海外市场稳步拓展。分子公司来看，24 年智慧光子、无锡锐科、武汉睿芯的营收贡献分别为59.8%、27.0%、8.4%，其中武汉睿芯和智慧光子仍然贡献了主要利润来源，利润占比分别达54%/40%。分地区来看，24 年海外收入1.97 亿元，同比增长近40%，目前海外已形成16 家销售与服务网点。

    　　新兴应用、特种领域持续拓展。公司24 年推出多款新品，超高功率家族覆盖60kW、80kW、100kW、120kW 以及200kW（目前全球最高）光纤激光器。与华曙高科、上海船舶工艺研究所、航天增材等达成战略合作，拓展3D 打印、船舶、航空航天等激光应用市场。特种领域也在持续加快低空激光反无人机系统等应用的落地。

    　　加快机器人、AI 等未来产业布局。新产业方面，公司将：1）加快在机器人产业链的渗透速度，为机器人生产企业提供各类光纤激光器产品和应用解决方案；2）将继续在半导体芯片制造、TGV 加工的诱导刻蚀和微孔加工等、PCB 材料生产加工等领域发力，加快在AI 领域的渗透；3）拓展激光雷达、激光测量、激光医疗、激光美容等领域。

    　　维持“买入”评级。看好公司持续推进降本增效，夯实核心业务优势，并通过战略业务、国际业务持续打开成长空间。预计2025-2027 年实现归母净利润1.85、2.76、3.77 亿，对应PE 分别为55x、37x、27x。

    　　风险提示

    　　1、制造业修复低于预期的风险；2、市场竞争加剧的风险；3、产品降本不及预期的风险。