锐科激光发布年报，2025 年实现营收34.67 亿元（yoy+8.43%），归母净利1.62 亿元（yoy+20.52%），扣非净利8396.82 万元（yoy+181.42%）。

    　　其中Q4 实现营收9.61 亿元（yoy+13.30%，qoq+14.22%），归母净利3883.84 万元（yoy+172.26%，qoq-22.17%）。公司25 年业绩低于我们预期（此前预期2.3 亿元），主要因我们此前预期的净利率改善幅度更大。展望未来，激光作为一种新型加工方式，其应用场景持续扩充有望给激光产业带来持续的成长性，公司作为行业龙头持续的高研发投入有望引领行业的技术进步，提升市占率。维持“买入”评级。

    　　25 年经营质量显著提升，26Q1 业绩继续高增

    　　锐科激光2025 全年毛利润7.06 亿元（同比+7.68%），其中Q4 毛利润2.13亿元（同比+76.47%，环比+20.06%）。25 年全年毛利率/25 年Q4 毛利率为20.37%/22.14%，同比-0.14pct/+7.93pct；25 年全年净利率/25 年Q4 净利率为4.91%/4.29%，同比+0.5pct/+2.34pct；25 年全年期间费用率/25 年Q4 期间费用率为16.22%/19.76%，同比-0.02pct/+2.93pct。此外25 年公司研发投入3.87 亿元，同比增长9.07％，成功研制多款产品。2026Q1 公司业绩继续高增，26Q1 公司归母净利润4183.59 万元，同比增长 147.04%；扣非净利润3065.19 万元，同比增长1156.95%。

    　　25 年全球激光产业高质量发展，公司积极突破新兴领域2025 年，全球激光产业进入高质量发展新阶段，中国激光设备市场销售收入占比增至58%。锐科激光紧扣行业脉搏，实现规模与效益协同提升。公司全方位突破新兴领域，如航空航天定制化3D 打印激光器交付、汽车制造绑定主流车企、新能源获龙头企业订单等。业绩驱动因素显著，在研国家及省部级科研项目33 项，新增获批5 项重大研发项目，高性能激光技术入选国家原创技术策源地。同时，产能与品质协同提升，核心技术竞争力持续增强，在多项核心领域达国际领先水平，产品性能比肩国际一流。

    　　公司技术实力+高性价比，激光器出口渗透率持续提升海外市场激光作为较新加工方式成长空间大，且竞争格局优于国内，公司作为国内光纤激光器龙头可充分受益。公司深耕激光领域，在切割和焊接领域积累丰富经验，技术实力助力海外市场快速渗透。国产光纤激光器具备高性价比优势，更具竞争力。虽资料未提及黄石工厂投产情况，但公司强化国际化战略布局，有望提升产品出海竞争力，保持国际市场发展韧性。

    　　盈利预测与估值

    　　我们调整公司26-28 年归母净利润至2.32/3.30/4.00 亿元（较前值26-27 年分别调整-22.18%/0.85%，前值26-27 年为2.98/3.27 亿元），2026 年下调原因主要系我们认为今年激光的通用应用场景仍有一定压力，但后续会逐渐改善，我们基本维持此前对公司2027 年业绩预期，因此我们认为切换至2027 年估值可以更好反映公司价值，可比公司27 年iFind 一致预期PE 均值为54.21 倍（前值26 年66.17 倍），考虑公司所在的激光行业作为新型加工方式虽受宏观经济复苏节奏影响，但是依然有较好的成长性，且公司作为行业龙头持续高研发投入引领行业技术进步，以及公司持续投入的特种光源业务有望在未来为公司贡献较大增量，给予公司27 年70 倍PE（前值26年80 倍PE），对应目标价41.3 元（前值42.4 元）。

    　　风险提示：行业竞争格局超预期恶化；降本不及预期；产品降价幅度超预期。