事件描述

    　　近日，锐科激光发布2025 年报和2026 年第一季度报。2025 年公司实现营业收入34.67 亿元，同比+8.43%；归母净利润为1.62 亿元，同比+20.52%；扣非归母净利润0.84 亿元，同比+181.42%。2026 年Q1 实现营业收入8.59亿元，同比+20.06%；归母净利润为0.42 亿元，同比+147.04%；扣非归母净利润0.31 亿元，同比+1156.95%。

    　　事件点评

    　　高端产品线驱动增长，新兴应用场景加速渗透。2025 年公司实现营业收入34.67 亿元，同比+8.43%。核心产品连续光纤激光器收入28.39 亿元，同比增长12.38%，占总收入81.90%，是增长主引擎。超快激光器收入0.95 亿元，同比大幅增长35.24%。脉冲光纤激光器收入3.29 亿元，同比下降18.12%。

    　　公司积极拓展新兴应用领域，汽车制造领域深度绑定比亚迪、理想、小鹏等主流车企；半导体高端制造实现从0 到1 突破，与头部半导体制造商达成合作；医疗领域获手术级光源认证并获头部企业认可。

    　　盈利质量改善，核心产品毛利率稳步上行。2025 年公司连续光纤激光器毛利率同比提升1.53 个百分点至20.30%，成为整体盈利改善的核心驱动力；超快激光器毛利率39.09%，同比提升7.76 个百分点，特种光纤毛利率43.39%，保持较高水平。费用端，销售费用同比+15.16%，管理费用同比+9.14%，研发费用同比+9.07%。2026 年Q1，公司盈利质量显著提升，扣非归母净利润0.31 亿元，同比增长1156.95%；销售毛利率22.05%，同比+3.16pct，环比-0.09pct；销售净利率5.03%，同比+2.48pct，环比+0.74pct。

    　　技术突破持续引领行业，新兴应用布局打开增量空间。公司成功研制全球最高功率的220kW 工业光纤激光器，核心器件实现全国产化。半导体制造领域实现从0 到1 跨越，与头部半导体制造商合作实现量测光源国产替代。

    　　超快激光器完成多款重点产品转产量产与降本迭代，进一步丰富产品矩阵。

    　　公司获批设立德国、墨西哥、泰国、韩国四个海外办事处，深化全球布局。

    　　面向2026 年，公司聚焦激光安防、激光制造、激光民生三大方向，布局低空经济、激光雷达等新赛道，全力打造“光+智”融合发展新优势。

    　　投资建议

    　　短期，公司盈利拐点确立，手持焊、高功率激光器放量带动业绩快速修复。中长期，公司依托垂直整合与成本优势，持续推进国产替代，超快激光、3D 打印等新业务打开增长空间。

    　　我们预计公司2026-2028 年营收分别为42.06、50.63、60.75 亿元；归母净利润分别为2.43、3.31、4.14 亿元，EPS 分别为0.43、0.59、0.74 元，对应26 年5 月19 日收盘价PE 分别为93、69、55 倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济周期波动风险：激光器行业需求与经济周期密切相关，若宏观经济放缓，可能影响公司产品需求。

    　　市场竞争加剧风险：若公司不能保持技术及成本优势，可能面临份额下滑的风险。

    　　新业务拓展不及预期风险：新应用仍处于市场开拓期，若市场需求不及预期，可能影响放量节奏。