公司发 布2018年年度报告：2018年实现营收12.89亿元，同比+41.31%，实现归母净利润1.47 亿元，同比+5.62%，Q4 实现营收3.06 亿元，同比+9.55%，环比-16.7%，实现归母净利润3262.47 万元，同比-20.1%，环比-47.7%，业绩符合预期。公司发布2019 年Q1 业绩预告：预计Q1 实现归母净利润2426.26 万元-2790.20 万元，同比+0%-15%。公司公布2018 年利润分配预案：以2018 年12 月31 日总股本4.13 亿股为基数，向全体股东每10 股派1.10 元现金红利，合计派发现金红利4547.67 万元（含税）。

    2018 年全年收入大增，主要原因为节能变频空调和新能源汽车及汽车零部件销量大幅增长。2018 年公司节能变频空调和新能源汽车及汽车零部件分别实现收入3.71 亿元、3.18 亿元，同比上涨83.03%、130.03%。由于公司上半年披露的产品单价与去年基本持平，因此收入增长主要源于销量的大幅增长，以上半年产品单价测算，全年空调和新能源汽车产品的销量分别达到1153.62 吨、847.42 吨，同比增长84%、124%。

    原材料价格上涨导致毛利率下滑显著，公司归母净利润增速慢于营收增速。2017 年下半年以及2018 年3 月、6 月，氧化镨钕价格均出现上涨，由于公司产品售价调整滞后于原材料价格调整，高成本原材料库存导致公司产品毛利率大幅下滑，影响公司盈利能力。

    应收款项与原材料存货占款，导致经营活动现金流量净额同比下降。2018年经营活动产生现金流量净额为5,809.30 万元，同比-42.04%，经营活动现金流减少主要原因在于：1）应收款项同比提升，减少了经营活动现金流入；2）由于下半年稀土价格较低，公司加大原材料采购量，下半年原材料库存增加1.19 亿元，增加了经营活动现金流出。

    小幅下调盈利预测：预计公司2019-2021 年净利润分别为1.96 亿元、2.34亿元、2.58 亿元，对应EPS 分别为0.47 元、0.56 元、0.62 元，对应1 月31 日股价21.82 元/股的PE 为46X、39X、35X，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：原材料价格大幅上涨；风电下游需求不及预期；政府补贴不及预期