事件：公司发布2018年年报，报告期内实现营业收入12.89 亿元，同比增长41.31%；营业利润1.6 亿元，同比增长3.24%；归属于上市公司股东的净利润1.47 亿元，同比增长5.62%。

    产销向好，发展势头强劲。2018 年，得益于公司节能变频空调、新能源汽车及汽车零部件等领域的收入继续保持大幅增长，公司产销情况向好，经营保持稳健。钕铁硼磁钢成品生产量4801.47 吨，同比增长39.11%，销售量4605.81吨，同比增长30.69%；期末库存272.34 吨，同比增长50.56%。

    受市场影响，毛利率有所降低。公司2018 年钕铁硼磁钢毛利率为22.71%，同比下降6.17%。毛利率降低主要是受到稀土原材料价格波动的影响，同时产品销售价格调整滞后于稀土原材料价格波动。

    积极布局新能源和节能环保等非风电领域，营收迅猛增长。公司保持在风力发电领域的领先优势，积极开拓新能源和节能环保等非风电市场。2018 年，公司在新能源汽车及汽车零部件领域磁钢销售收入3.18 亿元， 2016 年-2018 年复合增长率为102.69%；变频家电领域磁钢销售收入3.71 亿元，2016 年-2018年复合增长率为132.43%。

    产能紧跟市场需求，核心竞争力不断提高。公司目前设计毛坯产能为6000 吨，“新建年产1000 吨高性能磁钢生产能力项目”尚处于验收阶段。并有在建的IPO 募投项目“新建年产1300 吨高性能磁钢项目”，预计在2019 年底投产，项目建成达产后将有助于提升公司的核心竞争力，扩大公司在非风电领域的市场份额。

    盈利预测与评级。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.46 元、0.57 元和0.65 元，对应PE 分别为48 倍、38 倍和33 倍。根据WIND 一致预测，2018-2020年行业可比上市公司的平均估值为40.3 倍、27 倍和21.7 倍。因公司为新股上市，暂时不进行估值，暂不给予评级。

    风险提示：稀土原材料价格波动风险、政策风险，募投项目投产及达产进度或不及预期的风险。