投资要点

    　　事件内容：公司发布 2020 年年度报告：2020 年公司实现营业收入 24.19 亿元，同比增长 42.58%，实现归属于母公司净利润 2.4 亿元，同比增长 55.84%。公司利润分配预案为：每 10 股派发现金红利 2 元；以资本公积每 10 股转增 6 股。

    　　国内领先的稀土永磁材料供应商，下游客户、稀土原材料控制构筑竞争壁垒：公司是全球领先的风电应用领域磁钢供应商，并且是国内新能源汽车、节能变频空调领域的领先供应商，具有较强的市场竞争力。风电领域，公司最终客户主要是金风科技和西门子歌美飒；新能源汽车领域，公司是特斯拉、联合汽车电子、比亚迪等新能源汽车驱动电机的磁钢供应商，同时也是博世集团多年的汽车零部件磁钢供应商；节能变频空调领域，公司是美的、格力、上海海立、三菱等知名品牌的重要磁钢供应商。在原材料供应端方面：公司位于重稀土主要生产地江西赣州，与当地重稀土生产企业建立了稳定的合作关系，同时与南方稀土、北方稀土集团均签署了长期供货协议，建立了稳定的供应关系。

    　　低碳经济助力公司快速成长，积极拓展新业务领域：2020 年公司低碳新能源领域取得快速增长，其中：公司 2020 年新能源汽车及汽车零部件领域销售收入达到 3.26亿元，同比增长 48.07%；节能变频空调领域，公司收入达到 8.78 亿元，同比增长108%；风力发电领域，公司收入为 8.79 亿元，同比微增 2.78%。同时 2020 年内，公司 3C 领域产品开始规模化量产，积极布局节能电梯、机器人及智能制造等领域，进一步扩展完善业务布局。我们认为，在“碳中和”背景下，公司下游需求有望持续保持高景气度，从而带动公司业务持续增长。

    　　持续扩大产能布局，产能规模迅速扩张：2020 年内公司 IPO 募投项目“新建年产1300 吨高性能磁钢项目”及“生产线自动化升级改造项目”已完成建设投产，同时公司“年产 3000 吨新能源汽车及 3C 领域高端磁材项目”也已顺利开工建设。

    　　公司在包头建设“高性能稀土永磁材料基地项目”已开工建设，预计达产后实现产能 8000 吨/年的高性能稀土永磁材料及配套电镀生产线。长期规划方面，公司规划在 2022 年具备 23000 吨高性能稀土永磁材料产能基础上，至 2025 年建成 40000吨产能，整体产能规模有望实现迅速扩张。同时我们认为，公司建设基地在赣州、包头、宁波多点开花，多靠近稀土原料生产基地，预计有效降低公司生产成本。

    　　投资建议：我们预测公司 2021 年至 2023 年每股收益分别为 0.67、 0.96 和 1.34元。净资产收益率分别为 16.3%、 19.8% 和 22.3%，上调公司投资评级，给予买入-B 建议。

    　　风险提示：1，稀土原材料价格持续大幅上涨而公司无法有效向下游传导的风险；2，新能源汽车、风电建设等下游终端领域发展增速不及预期的风险；3，前五大客户依赖度较高的风险。