摘要

    　　公司公 布2021年半年报： 2021年上半年，公司实现营业收入18.09亿元，同比上升87.75%；归母净利润2.20 亿元，同比上升140.81%；扣非后归母净利润2.05 亿元，同比上升138.04%。2021Q2，公司实现营业收入10.15亿元，同比增84.5%、环比增28.0%，归母净利润1.19 亿元，同比增113.4%、环比增17.3%，扣非后归母净利润1.14 亿元，同比增126.6%、环比增24.8%公司此前发布业绩预增预告，业绩符合预期。

    　　2021 年上半年，或由于量价齐升，营收同比增长88%。2021H1，原材料价格端：镨钕氧化物、氧化镝均价分别同比增85.3%、41.3%；产品价格端：假设单位用量不变，节能变频空调、新能源汽车及汽车零部件、风电售价相比2020 年分别上涨32.4%、16.4%和15.9%；销量端：2021 年上半年，公司使用晶界渗透技术生产2777 吨高性能稀土永磁材料产品，占公司产品总产量的49.70%、同比增长73.35%。

    　　2021H1，钕铁硼磁钢业务营收同比增92.94%、毛利率同比增1.25pct 至24.4%。2021H1，量价齐升，新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调和风力发电领域营收分别同比增149.63%、128.77%、30.35%；产品结构改变，新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调和风力发电在钕铁硼磁钢的营收占比分别同比变化+4.1pct、+7.0pct、-13.4pct，高附加值产品营收占比增加，使得公司毛利率同比增1.25pct 至24.4%。由于营收和毛利率均同比增加，2021H1，公司钕铁硼磁钢毛利同比增103.3%至4.31 亿元。

    　　盈利预测与评级：随着新能源汽车和变频空调领域的需求增长以及公司的产能扩张，以及晶界渗透产品占比的逐渐提高使得公司盈利能力提升，公司业绩将迎来高速增长。我们调整对于公司的盈利预测，预计2021-2023年公司将实现归母净利润4.50 亿元、6.70 亿元和8.23 亿元，EPS 分别为0.65 元、0.96 元和1.18 元；对应8 月27 日收盘价的PE 分别为57.8、38.8和31.6 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：产品价格大幅下跌，产能释放、下游需求不达预期等。