稀土磁材性能优异，是目前磁性最高的永磁材料，被广泛应用于汽车、风电、智能制造等新兴产业。新一轮能源革命背景下，新能源汽车和风电领域增长趋势明确，将有效带动稀土磁材需求增长。未来5 年，预计高性能钕铁硼整体需求的复合增速可达20%以上。

    　　充分受益工业电机效能提升规划。钕铁硼永磁电机具有“高效、节能”的特点，较传统电机效能提升10%~15%。据工信部、市场监管总局印发《电机能效提升计划（2021-2023 年）》，目标到2023 年，高效节能电机年产量达到1.7 亿千瓦，在役高效节能电机占比达到20%以上，实现年节电量490 亿千瓦时，相当于年节约标准煤1500 万吨，减排二氧化碳2800 万吨。目前我国稀土永磁电机占比仅3%，要实现计划目标，需求空间巨大。

    　　稀土磁材龙头供应商，技术实力打造成本优势。公司是集研发、生产和销售为一体的高性能钕铁硼磁材龙头供应商，近年来研发投入持续提升。公司掌握的晶界渗透技术，可以减少钕铁硼中镝和铽的添加量，有效降低产品的生产成本，帮助公司在市场化竞争中脱颖而出。

    　　深度绑定下游客户，客户粘性高。新能源汽车领域，公司的主要客户包括特斯拉、比亚迪、联合汽车电子、上汽集团、蔚来、理想汽车等行业龙头企业，多次获得“一级供应商”、“优秀供应商”等称号；风电领域，金风科技通过金风投资间接持股公司，合作紧密。公司通过与下游客户长期合作，已建立了较强的客户粘性。

    　　产能有序扩张，夯实龙头地位。截至2020 年末，公司拥有钕铁硼毛坯产能15,000 吨/年，并计划2022 年在具备23,000 吨高性能稀土永磁材料产能的基础上，逐步配置资源和能力，建设好赣州、包头、宁波生产基地，规划到2025年建成40,000 吨高性能稀土永磁材料产能。公司通过积极的产能扩张，提高市场占有率，稳固行业地位。

    　　“强烈推荐-A”投资评级。公司具备技术、客户、产业链协同三大优势，有望通过产能快速扩张进一步夯实龙头地位。预计2021-2023 年实现归上净利润473 / 677 / 862 百万元，对应市盈率分别为72 /50 /40 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、产业政策变动、稀土价格快速上涨等风险。