事件：金力永磁发布2022 年半年度报告，2022H1 公司实现营业收入33.04 亿元，同比增长82.65%；实现归属于上市公司股东的净利润4.64 亿元，同比增长110.51%。

    　　2022 单Q2 实现营收17.95 亿元，同比增长76.77%，环比增长18.98%；归母净利润为3 亿元，同比增长152.22%，环比增长83.12%；实现扣非净利润3.09 亿元，同比增长171.45%。公司业绩符合预期。

    　　量价齐升助力公司业绩高增。公司22H1 高性能稀土永磁材料产成品产量为6232吨（同比增长14.20%），销量5933 吨（同比小幅增加8.92%），成品价格为48.51万元/吨（去年同期32.42 万元/吨），同比增加49.62%，由此带来盈利的大幅度提升。具体从单吨毛坯净利润水平看，由21H1 的3.13 万元/吨→4.87 万元/吨（剔除掉汇兑收益及减值因素影响），同比增加55.35%。

    　　产品结构持续优化。公司大力开拓新能源汽车领域，产品结构持续优化，从各领域占比来看，在新能源汽车及汽车零部件领域，公司2022H1 实现收入10.58 亿元（同比+233.76%），占比由去年同期17.52%→32.02%，同比+14.50pcts，实现可装配新能源乘用车约99.2 万辆；在节能变频空调领域，公司实现收入9.84 亿元（同比+26.69%），占比为29.78%，同比下降13.17pcts；风力发电领域收入达5.53 亿元（同比+13%），占比为16.74%，同比下降10.29pcts；值得关注的是， 3C 领域产品开始规模化量产，实现收入0.99 亿元（同比+88.66%），并且公司持续深化在3C 领域的战略布局，已成为新的业绩增长点；机器人及工业伺服电机领域营收为0.98 亿元（同比+67.85%），公司还积极布局节能电梯、轨道交通等领域。伴随着新能源汽车和3C 领域产品的逐渐起量，公司产品结构有望持续优化。

    　　加紧布局上游回收领域+下游3C 领域，进一步提升公司综合实力。公司于今年7月分别收购银海新材51%股权、收购信阳圆创46%股权和收购苏州圆格51%的股权。此次收购的三家公司主营业务覆盖了稀土永磁产业链的上下游，其中银海新材为公司的上游布局，主要涉及稀土永磁材料产品回收；信阳圆创和苏州圆格为公司向下游3C 组件的布局。1）上游回收，银海新材专注于稀土材料回收，主要业务是将稀土抛光粉、磁性材料等废弃物料作为原料，提取其中的稀土元素。当前，公司多种单一稀土化合物产品的产能为5000 吨/年。2）下游3C 组件，信阳圆创和苏州圆格是重要的3C 磁性材料及组件供应商并且具备多年行业经验。此次收购将实现对产业链的垂直整合，上游资源保证，下游拓展高附加值的3C 业务，构建稀土永磁回收综合利用、高性能稀土永磁材料、磁组件制造完整的绿色产业链，进一步提升公司综合实力。

    　　Q2 毛利率环比小幅提升，费用管控能力加强。从盈利端看，22H1 公司毛利率为21%（同比-4pcts），单Q2 毛利率为21.50%，环比增长2.13pcts，公司盈利能力较为稳定。从费用端看，2022H1 公司期间费用率为4.11%，同比下降7.09pcts，主要原因系港币募集资金受港币汇率上升导致汇兑收益大幅增加；其中研发费用率为4.26%，同比下降0.06pcts；销售费用率为0.62%，同比下降0.07pcts；管理费用率为2.64%，同比下降1.85pcts；财务费率为3.41%，同比下降5.10pcts。

    　　产能有序释放，产业链垂直整合正在进行时。22H1 公司高性能稀土永磁材料产成品产量为6232 吨，其中使用晶界渗透技术生产量为4160 吨（同比增长49.80%），占同期公司产品总产量的66.74%，占比较上年同期上涨了15 个百分点。产能方　　面，包头一期8000 吨/年的产线已于今年6 月达产，公司现有产能23000 吨（赣州15000 吨+包头8000 吨），规划2025 年产能可达40000 吨，21-25 年产能的CAGR 高达27.79%。

    　　盈利预测及投资建议：公司产品结构持续优化，产量加速释放，是高性能永磁材料的龙头企业。考虑公司产能释放加速，假设2022/2023/2024 年钕铁硼磁材毛坯产量分别为20000/25000/32000 吨，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为10.02、13.10 和17.04 亿，当前319 亿市值，对应PE 分别为31.9/24.4/18.7X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料成本波动、产能释放不及预期、行业景气度不及预期、需求测算偏差风险、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险、核心假设条件变动造成盈利预测不及预期的风险等。