事件：10 月25 日，公司发布三季度报告，前三季度实现营业收入52.1 亿元，同比增加78.7%，归母净利润6.87 亿元，同比增加95.4%，扣非归母净利润6.71 亿元，同比增加103.2%；单三季度实现营业收入19.1 亿元，同/环比增72.1%/增6.4%，归母净利润2.23 亿元，同/环比增70.0%/减25.7%，扣非归母净利润2.09 亿元，同/环比增67.4%/减32.3%。前三季度汇兑收益1.88 亿元，其中H 股上市募集资金（港币）对应汇兑收益贡献1.35 亿元，Q3 单季度0.54 亿元。

    　　1）量：前三季度磁钢产量9521 吨，其中晶界渗透产品产量6875 吨，占比72%（同比+17pct），高端产品占比持续提升。

    　　2）价：三季度稀土原料价格继续降温，四季度企稳回升。受第二批稀土配额放开及宏观经济降温等影响，三季度镨钕金属均价89 万元/吨，环比降20%，金属镝均价302 万元/吨，环比降11%，金属铽均价1707 万元/吨，环比降5%；进入四季度，新能源车等需求旺季表现良好，叠加资源端包钢稀土下半年稀土精矿合同价成本支撑，稀土价格企稳回升。

    　　3）利：前三季度毛利率达18.6%，较2021 全年降3.8pct，净利率13.2%，较2021 年增2.1pct，单三季度毛利率15.2%，环比降低6.3pct，净利率11.7%，环比降低5.0pct，Q2 净利率基数较高主因汇兑收益增加所致，2018-2021 年净利率平均水平为10.5%，可见公司费用管理成效显著。

    　　新能源车、机器人、3C 领域增速表现亮眼，业务结构持续优化。前三季度公司新能源车领域收入19.1 亿元，同比增加190%，占比37%，可装配新能源车169 万辆，国内市占率达36%，变频空调收入14.27 亿元，同比增加31.8%，占比27%，风电领域收入6.53 亿元，同比降低8.6%，占比13%，机器人及工业电机领域1.87 亿元，同比增加123%，3C 领域1.54 亿元，同比增加47%，新能源车、机器人、3C 领域增速表现亮眼。

    　　向上延伸磁材回收业务，一体化产业布局发力。公司7 月收购信阳圆创 46%股权和苏州圆格 51%股权，9 月全资子公司金力永磁绿色科技在墨西哥新设公司投资建设“废旧磁钢综合利用项目”，构建稀土永磁绿色产业链，实现原料来源增加、毛利增厚、ESG 可持续发展等多重优势。

    　　投资建议：公司持续深耕高性能钕铁硼磁材，目前4 万吨产能规划已全部明晰，预计公司2022~2024 年营收分别为72.92/98.83/131.20 亿元，实现归母净利润9.29/13.37/18.55 亿元，EPS 为1.11/1.60/2.22 元/股，对应PE分别为27.7/19.2/13.9 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：稀土原材料涨价风险；下游需求不及预期风险；技术路线重大变革风险；产能落地不达预期风险。