事件：公司发布2022 年第三季度报告，2022 年前三季度营业收入52.13 亿元、同比+78.66%，其中Q3 营业收入19.10 亿元，同比+72.15%、环比+6.38%。2022 年前三季度归母净利润6.87 亿元、同比+95.41%，其中Q3 归母净利润2.23 亿元，同比+70.04%、环比-25.7%。

    　　下游应用领域中新能源车成为主要驱动力。2022 年前三季度新能源车、变频空调、风电领域收入依次为19.1、14.27、6.53 亿元，依次同比变动+189.8%、+31.8%、-8.6%，占收入比例依次为36.6%、27.4%、12.5%，其中Q3 新能源车、变频空调、风电领域收入依次为8.52、4.43、1 亿元，占收入比例依次为44.6%、23.2%、5.2%。，由于风电电机直驱转半直驱致使单位磁钢用量下降，风电领域收入占比降幅明显，另外前三季度机器人及工业节能电机、3C 领域收入分别为1.87、1.54 亿元，依次同比增加123.5%、46.7%，随着公司客户拓展及产能匹配，相应收入规模或持续扩大。

    　　单季度晶界渗透产品产量创新高，单吨净利润维持高位。2022 年前三季度，公司磁钢产量9520.8 吨，其中使用晶界渗透技术生产了6875吨，同比增加58.6%、占比约72.2%，分季度来看Q3 磁钢产量3287.7吨，环比减少5.5%，主要系部分产能并未满产释放，不过Q3 使用晶界渗透技术生产的产品达到2715 吨，环比增加17.3%、占比约82.6%，或与新能源车领域需求旺盛相关，体现了公司产品在新兴领域的竞争优势。另外从单吨净利润来看，前三季度依次为5.9、8.6、6.8 万元/吨，Q3 镨钕氧化物均价73 万元/吨，环比下降18 万元/吨，降幅达20%，传导至定价，或对单吨利润产生一定影响，但整体依旧维持在高位，10 月以来稀土价格呈现企稳态势，叠加公司现有2.3 万吨产能，或利好Q4 业绩释放。

    　　全球布局稀土永磁产业链，持续巩固竞争优势。（1）应用端，公司拟收购信阳圆创 46%的股权、苏州圆格 51%的股权，或提升公司3C磁材和磁组件的研发及生产能力，及延伸公司在 3C 领域的业务布局。

    　　（2）资源回收端，公司已收购银海新材 51%的股权，银海新材已建成稀土产品废弃物综合利用年产 5000 吨多种稀土化合物产品的生产能力，同时公司拟在墨西哥投资1 亿美元年建设处理5000 吨废旧磁钢综合利用及配套年产3000 吨高端磁材产品生产能力的项目，或可形成海内外良好的废料回收再利用体系。（3）2022 年 6 月，公司获得由国际公认的测试、检验和认证机构 SGS 颁发的 PAS 2060 碳中和达成宣告核证证书，或对开拓客户端产生积极影响。

    　　投资建议：预计2022-2024 年实现营业收入分别为69.07、84.65、109.83亿元，实现净利润9.09、11.16、14.59 亿元，对应EPS 分别为1.09、1.33、1.74 元/股，目前股价对应PE 为29.9、24.4、18.6 倍。维持“买入-A”评级，6 个月目标价40 元/股。

    　　风险提示：需求不及预期、项目进展不及预期、原材料价格大幅波动