事件：公司发布2022年三季度报告，2022年Q3公司实现营业收入19.1亿元，环比+6.4%；归母净利润2.2 亿元，环比-25.7%；扣非净利润2.1 亿元，环比-32.4%。

    　　宏观层面：2022 年Q3，国内变频空调处于销售淡季但新能源汽车需求持续高增，公司钕铁硼磁钢产品产销量保持稳定，与Q1、Q2 基本相当。

    　　行业层面：下游需求持续高增，Q4 价格有望趋稳。供需：据中汽协，2022 年Q3 中国新能源汽车产量为206.2 万辆，环比增长50.8%；据海关总署，2022年7-8月中国稀土矿进口量环比分别增长4.3%、-53.4%，原矿端供应偏紧叠加下游需求持续高增对稀土价格形成支撑。库存：据亚洲金属网，2022 年1-9 月中国氧化镨钕生产商平均库存率191.1%，同比下滑6.0%。

    　　公司层面：Q3业绩增长符合预期，新能源汽车领域持续发力。价：稀土行业协会数据显示，国内Q3 氧化镨钕均价为73.3 万元/吨，环比下跌19.5%；Q3 钕铁硼N35 均价为27.2 万元/吨，环比下跌3.2%，Q3 公司毛利率18.6%，环比下滑3.8pct，预计使用的还是Q2 高价稀土所致。量：2022 年预测钕铁硼磁钢销量为1.8 万吨。其中，新能源汽车领域0.4 万吨，节能变频空调0.6万吨，风电领域0.7 万吨。公司7月份赣州工厂例行检修，Q3产销量与Q1、Q2基本相当，Q3公司销量为0.3万吨。财务指标：今年公司港股IPO的大部分募集资金已于Q2 完成回境结汇，因此Q3 汇兑收益较二季度有所下降。

    　　产能快速释放，Q4 业绩有望持续高增。目前公司的毛坯产能为23000 吨/年。

    　　包头一期8000 吨/年的高性能稀土永磁材料项目已于6 月达产，但三季度产能尚未饱和，公司2025 年远期产能将达到40000 吨/年。随着生产经营的有序推进以及包头工厂一期项目产能持续爬坡，预估四季度销量为0.5 万吨。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为10.3/12.8/16.4亿元，对应PE 分别为26/21/17。我们给予公司2023 年30 倍PE，对应目标价45.60 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动、项目投产不达预期、下游需求不及预期。