事件：公司发布2022 年年报，业绩大幅增长，符合预期。2022 年公司营业收入71.65 亿元，同比+75.61%；归属于上市公司股东的净利润 7.03 亿元，同比+55.09%；归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润6.82 亿元，同比+61.18%。公司钕铁硼磁材成品销售量12040.56 吨，同比+12.44%。

    22 年公司在新能源与节能领域的营收持续增长，新能源汽车领域保持较高市占率。（1）新能源汽车及零部件：22 年公司在该领域收入28.89 亿元，同比+174.97%，可装配新能源乘用车286 万辆，若按照CleanTechnica 公布22 年全球新能源汽车销量1009.12 万辆计算，公司全球市占率约28%。（2）变频空调：22 年公司在该领域收入18.32 亿元，同比+30.86%，可装配空调压缩机5028 万台。（3）风电整机：22 年公司在该领域收入7.18 亿元，可装配风力发电机8.29GW。 （4）机器人及工业伺服电机：22 年公司在该领域收入2.53 亿元，同比+145.17%。（5）3C：

    22 年公司在该领域收入1.96 亿元，同比+22.33%。

    稀土永磁需求快速增长，公司把握机遇快速扩产有望受益市场增长。钕铁硼磁钢主要用于风电、新能源汽车、变频空调、工业电机等领域，根据我们测算预计到25 年全球共计高端钕铁硼需求量19.80 万吨，2020-2025 年复合增速24.96%，需求增长前景广阔。公司2020 年稀土永磁全国市占率第二，未来还将持续扩产，预计到2025 年公司钕铁硼毛坯产能扩张到40000 吨（21 年仅15000 吨）。

    公司晶界渗透产品占比持续提升。2022 年，公司使用晶界渗透技术生产 9,965 吨高性能稀土永磁材料产品，同比+64.33%，占同期公司产品总产量的 77.94%，较21 年提高了 19.2 个百分点，其中超高牌号产品产量为 6,124 吨。2022 年 6月，公司与南昌航空大学、钢铁研究总院有限公司合作的“高性能、低重稀土磁体关键技术开发及稀土永磁电机产业化应用”项目获得 2021 年度江西省科学技术进步奖一等奖。

    盈利预测：预计2023-2025 公司合计营收分别为85.27/103.99/119.46 亿元，归母净利润分别为10.29/14.14/16.73 亿元，对应23-25 年22.94/16.70/14.11 倍PE。

    预测公司业绩将随产能释放快速增长，公司22-25 年归母净利润的年复合增速为33.54%，公司作为行业龙头技术领先、扩产速度快，同时布局稀土回收业务有望为公司降本做出贡献，维持“买入”评级。

    风险提示： 合金软磁粉芯竞争加剧超预期；新能源行业扩张不及预期；公司技术迭代不及预期