投资要点：

    事件：公司公告2022 年业绩预告，符合预期。1）2022 年实现营收71.7 亿元（yoy+75.6%），归母净利润7.0 亿元（yoy+55.1%），扣非归母净利润6.8 亿元（yoy+61.2%），其中2022 年研发费用约3.4 亿元（yoy+110.7%）。2）2022Q4 实现营收19.5 亿元（yoy+68%，qoq+2.2%），归母净利润0.2 亿元（yoy+55.1%，qoq-92.8%），扣非归母净利润0.1 亿元（yoy-87.6%，qoq-94.4%），主要系Q4 毛利率下降（22H2 稀土价格回落，Q4 售价同步下调，但成本偏高）、财务费用增加（较前三季度均值增加约5800 万元）、研发费用增加（Q4 为1.16 亿元，较前三季度均值增加约4300 万元）。

    22 年产销量同比提升，晶界渗透技术产品占比大幅提升77.9%。1）2022 年公司高性能稀土永磁材料产量12786 吨（yoy+23.8%），销量12041 吨（yoy+12.4%），Q4 产量3265 吨（yoy+31.9%，qoq-0.7%）。2）2022 年公司使用晶界渗透技术生产9965吨高性能稀土永磁材料产品（yoy+64.3%），占总产量的77.9%（yoy+19.2pct）；2022Q4 公司使用晶界渗透技术生产3090 吨高性能稀土永磁材料产品（yoy+78.8%，qoq+13.8%），占总产量的94.6%。

    新能源汽车、机器人及工业节能电机领域收入快速增长。2022 年1）新能源汽车及汽车零部件：收入28.9 亿元（yoy+175%），产品销售量可装配新能源乘用车约286 万辆；2）节能变频空调：收入18.3 亿元（yoy+30.9%），产品销售量可装配变频空调压缩机约5028 万台；3）风力发电：收入7.2 亿元（yoy-19.1%），产品销售量可装配风力发电机的装机容量约8.3GW；4）机器人及工业节能电机：收入2.5 亿元（yoy+145.2%）；5）3C：收入2.0 亿元（yoy+22.3%）。

    积极扩充产能，布局3C 及磁材回收领域。1）布局赣州、包头、宁波三大生产基地，预计2022-2025 年公司毛坯产能由2.3 万吨增至4 万吨。2）3C 磁材领域：2022 年7 月公告拟收购信阳圆创46%与苏州圆格51%股权，强势进军3C 磁材领域。3）磁材回收领域：2022 年7 月公告拟收购银海新材51%股权；2022 年9 月公告拟通过子公司在墨西哥建设投资建设废旧磁钢综合利用项目，项目达产后形成年处理5000 吨废旧磁钢综合利用及配套年产3000 吨高端磁材产品的生产能力，项目建设期为3 年。

    公司是全球高端钕铁硼永磁材料龙头，维持增持评级。公司是高端钕铁硼永磁材料龙头，盈利能力领先同行，近年来积极扩产抢滩新能源领域，驱动公司业绩增长，维持原盈利预测，新增25 年盈利预测，预计23-25 年归母净利润分别为10.6/13.2/17.2 亿元，对应PE 为23/18/14 倍，维持增持评级。

    风险提示：下游需求不及预期、稀土价格大幅波动、扩产项目建设进度不及预期。