2022 年公司业绩同比增长55%。2022 实现营收71.65 亿元（+75.6%），归母净利润7.03 亿元（+55.1%），扣非归母净利润6.82 亿元（+61.2%），经营活动产生的现金流量净额3.10 亿元（+204.7%）。其中2022Q4 单季营收19.52 亿元（+68.0%），归母净利润0.16 亿元（-92.8%）， 扣非归母净利润0.12 亿元（-87.4%）。2022Q4 公司业绩下降幅度较大主因高价库存影响，包头8000 吨项目产能爬坡也增加了生产成本。

    　　2022 年公司磁钢业务单吨毛利润7.63 万元/吨，与2021 年基本持平；磁钢业务总毛利润9.18 亿元，同比增加1.15 亿元或14%，与公司磁钢销量增速12.4%基本匹配。公司其他业务毛利润同比增加了1.3 亿元，主要为销售钕铁硼生产过程中产生的磁泥废料。

    　　新能源汽车及汽车零部件领域营收占比过半。2022 年以来随着新能源汽车渗透率提升及客户开拓，新能源汽车及汽车零部件成为公司最大下游领域。2022 年分季度来看，新能源汽车及汽车零部件在2022Q4 占营收比例超过50%。

    　　布局废料回收和海外产能。公司规划到2025 年在国内将建成高性能钕铁硼永磁材料毛坯产能40000 吨/年，并规划在墨西哥投资建设5000 吨废旧磁钢综合利用及配套年产3000 吨高端磁材产能。通过对废旧磁钢的回收再利用，有利于稀土资源的绿色可持续发展，进一步提升公司全球竞争力。

    　　风险提示：稀土原材料价格大幅上涨抑制下游需求；产能扩张低于预期风险。

    　　投资建议：维持“买入”评级。

    　　预计2023-2025 年收入80.70/90.72/110.28 亿元， 同比增速12.6/12.4/21.6% ， 归母净利润8.38/10.15/13.27 亿元， 同比增速19.2/21.1/30.8%；摊薄EPS 分别为1.00/1.21/1.58 元，当前股价对应PE 分别为28/23/18x。钕铁硼永磁材料是新能源和节能环保领域的核心材料之一，有助于降低各类电机耗电量，行业将充分受益于节能降碳大趋势。公司作为高性能钕铁硼永磁材料头部企业，凭借管理、市场拓展、技术、客户等方面优势，盈利能力强、成长确定性高，具备全球竞争力，正向全球高性能钕铁硼永磁材料龙头迈进，维持“买入”评级。