核心观点：

    　　2022 年公司归母净利同比增55%，符合预期。据金力永磁2022 年报，2022 年营收同比增76%至71.7 亿元，归母净利同比增55%至7.0 亿元，扣非归母净利润同比增61%至6.8 亿元，基本每股收益同比增29%至0.84 元/股，加权ROE 同比减11.8PCT 至11.4%，22 年业绩符合预期。

    　　晶界渗透高性能磁材产销同比大增，各区域及行业营收全面扩张。2022年，公司高性能稀土永磁材料产量为12,786 吨，其中使用晶界渗透技术生产高性能稀土永磁材料9,965 吨，同比增64%。区域方面，2022年，公司境内营收同比增71%至63 亿元，境外营收同比增116%至8亿元。行业方面，2022 年，公司新能源汽车及汽车零部件领域收入同比增175%至29 亿元，节能变频空调领域收入同比增31%至18 亿元。

    　　继续建设高性能磁材产能，关注未来产品放量。据公司22 年报，目前公司毛坯年产能23,000 吨，未来规划建设宁波“年产3000 吨高端磁材及1 亿台套组件项目”、包头“年产12000 吨高性能稀土永磁材料基地项目（二期）”，赣州“年产2000 吨高效节能电机用磁材基地项目”，预计到2025 年，公司国内高性能钕铁硼永磁材料年产能40000 吨。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司23-25 年EPS 为1.16/1.59/ 2.04 元/股，对应23 年3 月31 日收盘价，23-25 年PE 为25 /18/14 倍。参考可比公司估值，给予公司23 年PE 估值29 倍，对应合理价值为33.53元/股，参考当前 AH 溢价比例，H 股合理价值为28.51 港币/股，给予公司A/H 股“买入”评级。

    　　风险提示。公司新增产能建设不及预期。原材料价格波动超预期。市场需求增长不及预期。