事件：公司发布2023 年一季报，报告期内公司实现营业收入16.51 亿元，同比增长9.40%，环比减少15.43%；实现归母净利润1.78 亿元，同比增长8.77%，环比增长1016.98%；实现扣非归母净利润1.24 亿元，同比减少19.00%，环比增长950.72%；实现基本每股收益0.21 元/股，同比持平，环比增长950.00%。

    　　产品结构持续优化，高性能磁材提升市场竞争力。公司具备行业领先的晶界渗透技术，该技术可以在减少中重稀土用量的同时维持磁材产品的高性能。2022 年一季度，公司生产使用晶界渗透技术生产2719 吨高性能稀土永磁材料产品，同比增长47.39%，占同期公司产品总产量的86.82%，较去年同期提高了19.83pct，其中超高牌号产品产量达1554 吨。公司产品在逐步向高端化发展，市场竞争力有望进一步提升。

    　　新能源领域收入增速超70%，业务重心向该领域转移。2023 年一季度，公司新能源汽车及汽车零部件领域收入达到8.04 亿元，较上年同期增长78.56%，占总营业收入的比例达48.71%，同比增加18.88pct；节能变频空调领域收入3.55 亿元，同比下降11.91%；风力发电领域收入1.38 亿元，同比下降51.06%。随着公司业务结构的转型，新能源汽车逐渐成为公司的业务重心，未来公司有望乘新能源汽车渗透率提升之风实现业绩高增长。

    　　扩产计划稳步推进，预计到2025 年产能规模将达4 万吨/年。公司的毛坯产能已具备年产2.3 万吨的生产能力。在此基础上，公司还在继续推进扩产计划，其中宁波和包头（二期）项目目前已在建设中，预计2024 年可以完工投入使用，达产后分别可新增3000 吨和12000 吨的年生产能力，赣州项目规划在2024-2025 年建设，建成后可新增2000 吨/年的产能。预计公司2025 年，国内高性能钕铁硼永磁材料年产能可达4 万吨，进一步巩固公司高性能磁材行业龙头地位。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营业收入88.45/113.16/146.41 亿元，归母净利润8.20/10.90/12.46 亿元。对应PE 分别为28.01/21.06/18.43 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：项目建设不及预期；原材料及能源价格大幅上涨；下游需求不及预期