投资要点

    22 年业绩快速增长，新能源及节能电机业务高增。

    公司发布2022 年度报告及2023 年一季报：2022 年公司实现营收71.65 亿元，同比增长75.61%；归母净利润7.03 亿元，同比增长55.09%。2023Q1 公司实现营收16.51 亿元，同比增长9.40%；归母净利润1.78 亿元，同比增长8.77%；主要系（1）下游新能源及节能环保领域持续高景气，尤其新能源汽车及汽车零部件领域营业收入大幅增长；（2）高毛利晶界渗透产品占比逐步提升。

    新能车营收高速增长，各领域需求加速释放。

    受益于新能车需求旺盛，公司新能源车领域营收大幅增长；2022 年公司新能源汽车及汽车零部件领域实现营业收入28.89 亿元，同比增长174.97%；公司在节能变频空调、机器人及工业节能、3C 等领域同样实现高速增长。节能变频空调领域营业收入18.32 亿元，同比增长30.86%；机器人及工业节能电机领域营业收入2.53 亿元，同比增长145.17%；3C 领域营业收入1.96 亿元，同比增长22.33%。

    产能扩充保障产品交付，晶界渗透比例大幅提升。

    截至22 年末，公司高性能钕铁硼永磁材料毛坯产能为2.3 万吨。公司宁波年产3000吨高端磁材及1 亿台套组件项目已开工，预计2023 年建成投产；包头年产12000 吨产能高性能稀土永磁项目于2022 年开工；并规划赣州建设年产2000 吨高效节能电机用磁材基地项目。公司规划墨西哥投资建设废旧磁钢综合利用项目，达产后形成年处理5000 吨废旧磁钢综合利用及配套年产3000 吨高端磁材产品产能。预计到2025年。公司形成4 万吨高性能稀土永磁材料产能。22 年公司高性能稀土永磁材料产量为12786 吨，其中使用晶界渗透技术生产高性能稀土永磁材料9965 吨，同比增长64.33%；占总产量77.94%，同比提升19.2pct，晶界渗透比例大幅提升。

    盈利预测及估值

    维持盈利预测，维持“增持”评级。公司是全球稀土永磁龙头，产能扩充有序推进。

    我们维持23-24 年盈利预测，新增25 年盈利预测，预计23-25 年归母净利润分别为10.78 亿元、13.27 亿元、17.01 亿元，对应EPS 分别为1.29、1.58、2.03 元/股，当前股价对应PE 分别为21、17、14 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格上涨；下游需求不及预期；客户拓展不及预期。