1H23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H23 业绩：营业收入34.3 亿元，同比+3.8%；归母净利润3.33亿元，同比-28.3%。2Q23 实现营业收入17.79 亿元，同比-0.9%，环比+7.8%；归母净利润1.54 亿元，同比-48.5%，环比-13.4%；扣非后归母净利润1.64 亿元，同比-46.9%，环比+33%。公司业绩符合我们预期。

    　　1H23 稀土磁材量增价减，剔除汇兑收益影响后业绩保持平稳。一是据公告，1H23 公司稀土永磁产量6690 吨，同比+7.3%。二是据亚洲金属网，1H23 钕铁硼50H 均价为32 万元/吨，同比-29%。三是鉴于1H22 因发行H 股取得募集资金结汇实现汇兑收益约1.3 亿元，1H23 净利润较上年同期剔除上述汇兑收益影响后仅-0.36%。

    　　降本增效显著，销量提升带动2Q23 扣非后利润环比大幅改善。一是公司及时调整稀土原材料采购和库存策略，有效化解稀土原材料价格波动及新建产能爬坡等不利影响，2Q23 期间费用率环比-1.6ppt，毛利率环比+0.9ppt。二是据公告，2Q23 公司稀土磁材销量为3893 吨，环比+26%。

    　　深耕高性能稀土永磁行业，新能源车磁材业务实现持续增长。一是1H23 公司使用晶界渗透技术生产5755 吨高性能稀土永磁产品，同比+38%，占同期产品总产量86%，较去年同期+19ppt。二是1H23 新能源车及汽车零部件领域磁材营收达到16.3 亿元，同比+54%，报告期内新能源汽车驱动电机磁钢产品销售量可装配新能源乘用车约203.1 万辆，同比+105%。

    　　发展趋势

    　　稀土磁材产能稳步扩张，构建全回收绿色可追溯稀土永磁产业链。据公告，公司目前已具备2.3 万吨稀土磁材毛坯产能，并规划到2025 年稀土磁材毛坯产能达到4 万吨/年，此外公司布局海外废旧磁钢回收综合利用项目，在墨西哥形成年处理5000 吨废旧磁钢综合利用及配套年产3000 吨高端磁材产品的生产能力，进一步扩大公司绿色产业链回收产能。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023/2024 年盈利预测不变，当前A 股股价对应2023/2024 年27.7/17.2 倍市盈率，当前H 股股价对应2023/2024 年14.4/8.6 倍市盈率。

    　　A 股维持跑赢行业评级和21.6 元目标价，对应2023/2024 年36.2/22.4 倍市盈率，较当前股价有30.4%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级，维持目标价14.8 港元，对应2023/2024 年21/13 倍市盈率，较当前股价有45.4%的上行空间。

    　　风险

    　　下游需求不及预期，产能扩张不及预期，原材料价格波动超预期。