投资要点：

    　　事件：公司公告2023 年上半年业绩，符合预期。1）2023 上半年实现营收34.3 亿元（yoy+3.8%），归母净利润3.3 亿元（yoy-28.3%），扣非归母净利润2.9 亿元（yoy-37.7%），除去22H1 因发行 H 股结汇实现汇兑收益约 1.3 亿元，公司利润呈平稳发展状态。2）2023Q2 实现营收17.8 亿元（yoy-0.9%，qoq+7.8%），归母净利润1.5 亿元（ yoy-48.5% ， qoq-13.4% ） ， 扣非归母净利润1.6 亿元（ yoy-46.9% ，qoq+32.9%），扣非归母净利润环比改善明显。

    　　23H1 产销量同比提升，晶界渗透技术产品占比86.0%（yoy+19.3pct）。1）23H1 公司高性能稀土永磁材料产量6690 吨（yoy+7%），销量6983 吨（yoy+18%），Q2 产量3558 吨（qoq+14%），销量3893 吨（qoq+26%）。2）23H1 公司使用晶界渗透技术生产5755 吨高性能稀土永磁材料产品（ yoy+38.4%）， 占总产量的86.0%（yoy+19.3pct）。

    　　新能源汽车高景气，销量快速增长。2023H11）新能源汽车及汽车零部件：收入16.3 亿元（yoy+54%），产品销售量可装配新能源乘用车约203 万辆（yoy+105%）；2）节能变频空调：收入7.6 亿元，产品销售量可装配变频空调压缩机约2750 万台；3）风力发电：

    　　收入3.1 亿元，产品销售量可装配风力发电机的装机容量约1.59GW；4）机器人及工业节能电机：收入1.1 亿元（yoy+13 %）。

    　　积极扩充产能，布局磁材回收领域。1）布局赣州、包头、宁波三大生产基地，预计2022-2025 年公司毛坯产能由2.3 万吨增至4 万吨。2）磁材回收领域：规划在墨西哥建设投资建设废旧磁钢综合利用项目，项目达产后形成年处理5000 吨废旧磁钢综合利用及配套年产3000 吨高端磁材产品的生产能力，项目建设期为3 年。

    　　维持增持评级。公司近年来积极扩产抢滩新能源领域，驱动公司业绩增长，因年初至今稀土价格下降较多、持续低位，故下调盈利预测，预计23-25 年归母净利润分别为8.0/11.3/13.9 亿元（原预测为10.6/13.2/17.2 亿元），对应PE 为27/19/16 倍，当前公司PE（TTM）为38，处于近2 年（2021.8-2023.8）32%分位，且公司市占率居行业前列，2020 年高性能稀土永磁材料产量全球市占率14.5%（全球第一），新能源车、空调、风电等领域处于领先地位，23H1 新能源车领域市占率达28%，未来还将持续扩产，故维持增持评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、稀土价格大幅波动、扩产项目建设进度不及预期。