事件：金力永磁发布2023 年半年度报告，2023 年上半年公司实现营业收入34.30 亿元，同比增加3.82%；实现归属于上市公司股东的净利润3.33 亿元，同比减少28.29%；实现扣非净利润2.88 亿元，同比减少37.65%。其中2023Q2 营收为17.79 亿元，同比减少0.87%，环比增加7.81%；归母净利润为1.54 亿元，同比减少48.53%，环比减少13.36%。

    　　磁材业务量增价减，产品价格下降主要由于稀土价格下行所致。1）量：2023H1 公司高性能钕铁硼永磁毛坯产能23000 吨/年，产成品产量约6690 吨，同比增长7.34%，其中使用晶界渗透技术生产的产品产量5755 吨，同比增长38.36%，占同期公司产品总产量的86.03%，较去年同期提高了19.28 个百分点。2）价：23 年上半年，由于稀土价格下行导致公司钕铁硼磁钢成品平均售价由22H1 约46 万元/吨→42 万元/吨（22H1 平均价格用产量数据计算），同比-8%。3）盈利：由于稀土价格上半年内波动较大以及公司产能爬坡影响，23H1 公司毛利率15.72%，同比-4.81pct；从单吨盈利角度看，23H1 公司高性能磁材产成品单吨净利润约4.17 万元/吨（扣除其他收益和资产减值）。

    　　Q2 业绩环比修复。1）量：23Q2 公司实现高性能磁材产成品销量3893 吨，环比增长25.99%。2）价：公司产品大多按季度调价，由于一季度稀土价格下降幅度较大，公司产成品价格由23Q1 约46 万元/吨→39 万元/吨，环比-15%；3）盈利：公司产能利用率提升叠加稀土价格下降，使得公司单吨成本下降，23Q2 毛利率16.17%，环比+0.93pct；公司高性能磁材产成品单吨净利润由23Q1 约4.08 万元/吨→4.21 万元/吨（扣除其他收益和资产减值），单吨利润小幅回升。往后看，伴随磁材行业传统旺季来临，并且稀土价格逐步企稳，公司业绩有望持续修复。

    　　新能源汽车已成为公司最大的下游应用领域，上半年占比高达50%以上。23H1 公司钕铁硼磁钢实现收入29.59 亿元，同比+2.81%。具体来看，在新能源汽车及汽车零部件领域，23H1 公司实现收入16.30 亿元（同比+54.04%），占比由去年同期37%→55%，同比+18pct；实现可装配新能源乘用车约203.1 万辆，同比+104.74%；在节能变频空调领域，实现收入7.59 亿元（同比-22.87%），占比约为22%，同比-9pct；实现可装配变频空调压缩机约2749.6 万台；风力发电领域，实现收入达3.09 亿元，可装配风力发电机的装机容量约1.59GW，占磁钢营收10%，同比-9pct；机器人及工业伺服电机领域实现收入1.11 亿元，同比+13.26%。从Q2 单季度来看，新能源汽车领域实现营收为8.26 亿元，占磁钢营收54%，公司新能源汽车应用领域占比大幅度增加将带动产品结构进一步优化。

    　　产能稳步提升，2025 年产能达到4 万吨以上。公司现有高性能钕铁硼永磁材料毛坯产能23000 吨/年，规划远期国内将建成年产能40000 吨+海外3000 吨产能。具体来看，公司在今年将陆续推进及完成包头二期12000 吨产能和宁波3000 吨产能的建设与投产。此外，公司还规划在墨西哥投资建设“废旧磁钢综合利用项目”，项目达产后形成年处理5000 吨废旧磁钢综合利用及配套年产3000 吨高端磁材产品的生产能力。

    　　盈利预测及投资建议：假设23/24/25 年公司高性能稀土永磁材料毛坯销量分别为23000/30000/38000 吨，高性能稀土永磁毛坯均价分别为31/32/35 万元/吨；预计公司23/24/25年归母净利润分别为7.11/8.68/11.24亿元（2023年3月31日报告23/24/25年盈利预测分别为9.93/12.15/16.69 亿元）。当前股价对应23/24/25 年PE 估值为31x/25x/19x。往后看，伴随磁材行业传统旺季来临，并且稀土价格逐步企稳，公司业绩有望持续修复，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料成本波动、产能释放不及预期、行业景气度不及预期、需求测算偏差风险、需求不及预期风险、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险、核心假设条件变动造成盈利预测不及预期的风险等。