2023 年上半年业绩：23H1：公司实现营业收入约34.30 亿元，同比增加3.82%；实现归母净利约3.33 亿元，同比减少28.29%；公司使用晶界渗透技术生产5755 吨高性能稀土永磁产品，同比增长38.36%，占同期公司产品总产量的86.03%，较去年同期提高19.28%，其中超高牌号产品产量为3170 吨。

    　　23Q2：公司实现营业收入17.79 亿元，环比增长7.81%，高性能稀土永磁材料产品销量为3893 吨，环比增长25.99%。2023年上半年，稀土行业受到稀土原材料价格波动、行业竞争加剧等外部不利因素影响。据亚洲金属网数据，金属镨钕价格由23 年1 月均价87.64 万元/吨下降至6 月均价59.85 万元/吨，23H1 平均价格为69.19 万元/吨，同比下降约40%。

    　　高性能钕铁硼永磁材料，三大领域市占率高。金力永磁是集研发、生产和销售高性能钕铁硼永磁材料于一体的高新技术企业，产品主要用于新能源汽车、节能变频空调、风电等领域。2022 年，公司产品在新能源汽车稀土材料领域全球市占率约28%，空调全球市占率约30%。我们预计2023 年公司在新能源汽车领域的全球市占率有望进一步提升。

    　　公司产能逐步扩张，业绩增长空间可期。目前公司钕铁硼毛坯产能为2.3 万吨（包头8000 吨+赣州1.5 万吨）；在建产能1.7 万吨，包括包头1.2 万吨（预计于23-24 年达产）、宁波3000 吨（预计于23-24 年达产）、赣州2000 吨（预计于24-25 年达产），25 年境内可形成4 万吨钕铁硼毛坯产能。同时，公司规划建设墨西哥项目，达产后形成5000 吨废旧磁钢综合利用+配套年产3000 吨高端磁材产品产能，全球化优势尽显。

    　　传统市场稳中有增，伺服电机迎来新需。高性能稀土永磁材料是伺服电机的关键材料，机器人、轨道交通领域工业伺服电机需求有望相继爆发。我们认为，未来随着机器人行业逐步发展，人形机器人需求增加，公司订单有望稳步增长。

    　　盈利预测与投资评级。由于稀土价格有所下降，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为8.50 亿元、12.61 亿元和16.72 亿元（原为10.48 亿元、13.43 亿元和 16.73 亿元），对应EPS 分别为0.63、0.94、1.25 元。结合可比公司估值，我们给予公司2023 年35 倍PE（原为30x），对应目标价为22.05元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。原材料价格剧烈波动；扩产计划不达预期。