财务要点：公司披露2023 年半年报，实现营收34.30 亿元，同比增长3.82%，实现归母净利3.33 亿元，同比下滑28.29%。

    以量补价，上半年业绩符合预期。在上半年稀土价格回落的背景下，公司以量补价，实现营收增长3.82%，使用晶界渗透技术生产高性能稀土永磁产品5755 吨，同比增长38.4%。公司在营收正增长的同时利润却出现下滑，主要是由于稀土原材料价格向下波动，以金属镨钕为例，上半年价格下跌幅度约达40%，成本与售价在短期内的传递差异使得产品毛利率下滑，公司23H1毛利率水平为15.72%，较去年同期下降4.81%。

    新能源车业务市占率继续提升，贡献主要增长。2023 年H1，公司新能源汽车驱动电机磁钢产品贡献了公司业绩的主要增量，上半年新能源汽车及汽车零部件领域收入达到16.30 亿，同比增长54.04%，营收占比提升至47.5%；报告期内，公司产品已被包括比亚迪、特斯拉在内的全球前十大新能源车企采用，产品可装配新能源乘用车203.1 万辆，按上半年新能源车销量计算，产品渗透率已达34.8%，较去年同期增加11.0bp。我们认为，公司与行业优质客户深度整合，有望受益新能源车发展浪潮，实现产品出货稳步增长。

    技术领先的稀土永磁强者，规划产能稳步提升。公司晶界渗透技术国际领先，23H1 使用该技术生产的高性能稀土永磁材料产品，占同期公司产品总产量86.0%，已掌握以该技术为核心的自主核心技术及专利体系。同时，公司规划在 2022 年现有2.3 万吨毛坯产能的基础上，建设赣州、包头、宁波生产基地，到 2025 年建成4 万吨高性能稀土永磁材料毛坯产能。产能+技术先发优势下，公司有望抓住下游行业需求增长的发展机遇，巩固行业领先地位。

    盈利预测：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为7.05/8.73/10.63 亿元，EPS 分别为0.53/0.65/0.79 元，对应2023.8.25 收盘价16.22 元，PE 分别为30.9/24.9/20.5。维持公司“推荐”评级。

    风险提示：下游需求或不及预期；原材料价格或大幅波动。