事件：公司近期发布2023 年半年报，23H1实现营业收入34.3 亿元，同比+3.82%；实现归母净利润3.3 亿元，同比-28.29%，其中23Q2 公司实现营业收入17.8 亿元（-0.87%），实现归母净利润1.5 亿元（-48.53%）。

    　　稀土价格剧烈波动使得利润承压，但新能源汽车领域持续发力叠加更为谨慎稀土原材料采购和库存策略有效对冲了原料价格波动风险。 2023H1 氧化镨钕均价为 58.08万元/吨，同比下降约39.0%。受稀土原材料持续向下波动，而成本与售价在短期内存在传递差异影响，公司净利润有所承压，23H1 公司实现归母净利润3.3 亿元，同比-28.29%，剔除汇兑收益影响后，2023 年公司上半年盈利则相对平稳。但新能源汽车领域持续发力叠加更为谨慎的稀土原材料采购和库存策略有效对冲了原料价格波动风险。在新能源汽车及汽车零部件领域，公司23H1 实现营收 16.30 亿元，同增54.04%，报告期内驱动电机磁钢产品销售量可装配新能源乘用车约 203.1 万辆，较上年同期增长 104.74%。若按TrendForce 近日发布的23 年上半年全球新能源汽车销量报告推算，23H1 公司市占率已达到37.2%，其中23Q2 已达到39.3%。此外公司及时调整为更为谨慎的稀土原材料采购和库存策略，同时持续加大研发投入，优化配方，实现降本增效，使公司23Q2 毛利率环比上行 0.93 个百分点。

    　　在建产能有序落地，公司成长优势逐步凸显。随着包头一期8000 吨产能投产，目前公司毛坯钕铁硼产能已达 2.3 万吨/年，23 H1 公司使用晶界渗透技术生产高性能稀土永磁材料产品 5755 吨，同增 38.36%。此外包头二期 12000 吨/年产能项目、宁波 3000 吨/年高端磁材及 1 亿台套组件产能项目正在按计划建设，2023 年 6 月，公司“高效节能电机用磁材基地项目”取得相关部门的施工许可证，启动项目建设。

    　　规划到 2025 年公司将建成 40,000 吨高性能稀土永磁材料产能。公司战略规划的逐步落地也为不断增长的市场需求提供强大的产品交付能力，成长优势逐步凸显。

    　　据稀土价格及公司 23 年中报情况，我们调整公司产品单位售价及销量等假设，预测公司23-25 年归母净利为 7.66、11.94、15.21 亿元（原23-24 年为11.24、13.30 亿元），据可比公司 24 年23X PE 估值，维持买入评级，对应目标价20.47 元。

    　　风险提示

    　　宏观经济增速放缓、新建项目产能释放或消化不及预期、稀土原材料价格大幅波动风险