核心观点

    　　金力永磁是领先的高性能稀土永磁材料供应商，上半年在新能源汽车领域营收达到16.30 亿元，同比增长54.04%，占总营收比例的47.52%，成为公司第一大收入来源，上半年新能源汽车领域销售的磁材可装配新能源车203.1 万辆，同比增长104.74%，高景气赛道保持高增速。上半年公司晶界渗透技术生产的磁材产品5755 吨，同比增长38.36%，占同期公司产品总产量的86.03%，较去年同期提高19.28pct，其中超高牌号产品产量3170 吨，高性能稀土磁材领域技术优势显著。公司目前毛坯产能2.3 万吨/年，预计2025 年实现4 万吨/年，业绩有望保持高增长。

    　　事件

    　　金力永磁发布2023 年半年度报告，上半年实现营业收入34.30亿元，同比增长3.82%。境内销售收入26.82 亿元，同比下降8.93%，境外销售收入7.48 亿元，同比增长108.58%；实现归属于上市公司股东的净利润3.33 亿元，同比下降28.29%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.88 亿元，同比下降37.65%。报告期净利润较上年同期除去汇兑收益影响后，呈平稳发展状态。公司经营活动产生的现金流量净额7.79 亿元，去年同期为-5.74 亿元。

    　　简评

    　　稀土下行拖累行业利润，公司调整库存策略毛利率持续改善。据百川数据，2023 年上半年金属镨钕均价69.51 万元/吨，同比-41%，其中Q1 为80.45 万元/吨，同比/环比-35.30%/-27.78%，Q2 为58.56万元/吨，同比/环比-47.43%/-27.21%。稀土原材料价格持续向下波动，成本与售价短期内传导的差异对毛利率产生一定影响，稀土永磁行业整体毛利率水平承压，公司积极调整库存策略，Q1/Q2毛利率分别为15.2%/16.2%，较去年四季度的9.8%持续改善。

    　　稀土永磁业务稳步增长，2025 年毛坯产能将超4 万吨/年。公司目前稀土永磁产能2.3 万吨/年毛坯，在包头新建的1.2 万吨/年产能正在推进，预计四季度逐步新增产能，宁波新建的3000 吨/年高端磁材及1 亿台套组件产能正按计划投建，计划2023-2024 年投产，此外在赣州规划新建2000 吨/年高效节能电机用磁材基地项目，预计2024-2025 年投产，届时公司国内将拥有4 万吨/年毛坯产能。此外公司筹划在墨西哥建设废旧磁钢综合利用项目，计划形成5000 吨废旧磁钢处理能力和3000 吨高端磁材生产能力。