事件

    　　公司10 月25 日发布2023 年三季报，前三季度实现营收50.50 亿元，同降3.13%；实现归母净利润4.94 亿元，同降28.03%；实现扣非净利润4.38 亿元，同降34.67%。3Q23 实现营收16.2 亿元，环降8.94%；实现归母净利润1.61 亿元，环增6%；实现扣非净利润1.5 亿元，环降8.54%。

    　　评论

    　　Q3 产量环比增长，新能源车占比提升。Q3 氧化镨钕均价49.08 万元/吨，环降1%，同降34%，稀土价格基本止跌企稳。Q3 公司归母环增6%，扣非归母环降8.5%；毛利率18.43%，环增2.26pcts，净利率10.06%，环增1.72pcts，上半年稀土原材料价格大幅下跌，公司及时调整采购和库存策略，Q3 盈利能力改善。Q3 公司高性能钕铁硼成品产量约4275 吨，环增39.8%，其中使用晶界渗透技术产量约3609 吨，环增18.9%。Q3 公司下游新能源车营收占比约48%、变频空调占比约18.5%、风力发电占比约8.3%、机器人及工业伺服电机占比3.3%，整体较23 上半年新能源车占比提升近8pcts。

    　　第二批稀土指标增长符合预期，需求有望恢复。23 年第二批稀土开采、冶炼分离指标均较22 年同增近10%，其中轻稀土开采指标同增10.1%，中重稀土开采指标同增7.1%，指标增长幅度整体符合预期。23 年第一批稀土开采指标为12 万吨，同增19.05%;冶炼分离产品11.5 万吨，同增18.21%，整体符合预期。下游新能源车、风电、节能家电等领域对稀土永磁需求有望逐步恢复。

    　　产能稳步扩张，墨西哥项目变更为磁组件生产。当前公司毛坯产能为23000 吨/年，当前在建工程为包头二期和宁波基地：包头二期产能为12000 吨项目预计23 年底建成；宁波基地为3000 吨/年高端磁材及1 亿台套组件项目预计23 年底建成；赣州年产2000吨高效节能电机用磁材项目启动建设。预计25 年公司毛坯产能将扩至40000 吨/年。23 年10 月，公司公告对墨西哥投建项目调整，将其变更为年产100 万台/套磁组件生产线项目，满足客户在人形机器人、新能源车等领域磁组件的订单需求，项目计划总投资额约1 亿美元。

    　　盈利预测&投资建议

    　　预计23-25 年公司归母净利润分别为7.69 亿元、10.38 亿元、12.63亿元；实现EPS 分别为0.57 元、0.77 元、0.94 元；对应PE 分别为28 倍、21 倍、17 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动风险；产能扩张不及预期；汇率波动风险等。