2023 年业绩：前三季度：公司实现营业收入约50.50 亿元，同比减少3.13%；实现归母净利约4.94 亿元，同比减少28.03%。前三季度公司产能利用率约85%，高性能稀土永磁材料成品总产量10965 吨，同比增长15.18%，其中使用晶界渗透技术生产9364 吨高性能稀土永磁产品， 同比增长36.20%，占同期公司产品总产量的85.40%，较去年同期提高13.19%。第三季度：公司实现营业收入16.20 亿元，同比减少15.15%；实现归母净利1.62 亿元，同比减少27.47%。主要原因为稀土原材料价格波动。

    　　产能逐步扩张，业绩增长空间可期。目前公司已具备毛坯产能2.3 万吨/年，包头一期项目8000 吨钕铁硼已完全投产，包头二期1.2 万吨项目和宁波3000 吨及1 亿台套组件项目正在建设中，同时规划2024-2025 年在赣州新建2000 吨高效节能电机用磁材基地项目。随着扩产计划的逐步落实，2025 年公司将在国内建成高性能钕铁硼永磁材料毛坯产能4 万吨/年。

    　　公司预计，2023 年生产钕铁硼磁毛坯约2 万吨，2024 年生产钕铁硼磁毛坯约25000 吨。

    　　新能源汽车拉动下游需求，中长期机器人市场有望爆发。新能源汽车领域目前是高性能稀土永磁材料下游需求增速最快的领域，随着欧美燃油车禁售时间表到来、市场需求释放，公司新能源汽车领域收入占比将进一步提升。机器人方面，公司为客户提供高附加值磁组件，利润率高、盈利能力强。

    　　为满足客户在人形机器人、新能源汽车等领域磁组件的订单需求，公司将原“墨西哥废旧磁钢综合利用项目”变更为“墨西哥新建年产100 万台/套磁组件生产线项目”，项目总投资额约1 亿美元。未来墨西哥项目建成投产以及人形机器人大批量生产，将为公司业绩带来显著增量。

    　　维持盈利预测、目标价与投资评级。随着稀土价格趋于稳定，公司业绩有望持续改善。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为8.50 亿元、12.61 亿元和16.72 亿元，对应EPS分别为0.63、0.94、1.25 元。结合可比公司估值，我们给予公司2023 年35 倍PE，对应目标价为22.05 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。磁材下游需求剧烈波动；原材料价格波动风险。